量化私募業(yè)績(jī)回撤真相起底

　　在經(jīng)過(guò)今年前8個(gè)月持續(xù)上佳的業(yè)績(jī)表現(xiàn)之后，9月以來(lái)國(guó)內(nèi)量化私募產(chǎn)品，尤其是以指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品為代表的量化多頭產(chǎn)品，普遍出現(xiàn)一輪短期業(yè)績(jī)回撤。對(duì)此，來(lái)自頭部機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)顯示，近期A股市場(chǎng)多方面因素的轉(zhuǎn)變，是影響量化私募全行業(yè)絕對(duì)收益、超額收益的真正原因。

　　短期業(yè)績(jī)回撤

　　來(lái)自朝陽(yáng)永續(xù)的一份國(guó)內(nèi)量化私募統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑的9月，該第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)到的全市場(chǎng)量化產(chǎn)品當(dāng)月平均收益率為1.99%。而分策略來(lái)看，當(dāng)月全市場(chǎng)CTA策略私募產(chǎn)品得益于大宗商品市場(chǎng)的牛市表現(xiàn)，全月平均收益率高達(dá)5.01%；股票市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品平均收益率僅為0.31%；指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品全月則虧損了0.77%。按產(chǎn)品占比來(lái)看，9月份有接近七成的指數(shù)增強(qiáng)私募產(chǎn)品收益率為負(fù)。

　　而從9月13日（上證指數(shù)創(chuàng)出今年以來(lái)收盤(pán)新高）至10月13日，按照期間有業(yè)績(jī)公布的量化私募產(chǎn)品計(jì)算，朝陽(yáng)永續(xù)監(jiān)測(cè)到的指數(shù)增強(qiáng)策略私募產(chǎn)品，在此期間平均虧損4.89%。本周市場(chǎng)上則出現(xiàn)了“某百億級(jí)量化私募最近三周凈值急劇回撤19%”的消息。

　　國(guó)內(nèi)另一家私募第三方機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)則顯示，截至10月14日，按照10月以來(lái)最新一期凈值計(jì)算，有近50只量化多頭私募產(chǎn)品在近一個(gè)月遭遇超過(guò)10%的大幅回撤，不少產(chǎn)品今年以來(lái)的絕對(duì)收益更是“由正轉(zhuǎn)負(fù)”。

　　而另一方面，國(guó)內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)頭部梯隊(duì)今年以來(lái)的收益率表現(xiàn)，仍然堪稱“表現(xiàn)上佳”。朝陽(yáng)永續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)11家百億級(jí)量化私募的業(yè)績(jī)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日，11家機(jī)構(gòu)旗下共計(jì)574只指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品，年初至今的算術(shù)平均收益率仍然高達(dá)32.64%。

　　市場(chǎng)因素是主要推手

　　對(duì)于市場(chǎng)上關(guān)于限電影響量化私募交易的消息，白鷺資管表示：“公司核心寫(xiě)字樓并無(wú)限電情況。托管機(jī)房經(jīng)確認(rèn)即使出現(xiàn)限電情況，也不會(huì)影響到托管機(jī)房的硬件運(yùn)行。即使極端情況下出現(xiàn)限電，機(jī)房自身的備電系統(tǒng)短期也可支撐�！�

　　上海某頭部量化私募則表示：“公司關(guān)鍵IT系統(tǒng)位于上海核心商務(wù)區(qū)的甲級(jí)寫(xiě)字樓，服務(wù)器也均托管在券商機(jī)房，公司算力在云端及本地均有部署，完全不存在限電干擾交易的情形�！贝送�，該私募負(fù)責(zé)人同時(shí)強(qiáng)調(diào)，從量化私募全行業(yè)來(lái)看，少數(shù)地區(qū)的限電對(duì)行業(yè)的實(shí)際影響基本上很微小。

　　國(guó)富投資創(chuàng)始人、投資總監(jiān)陳海峰表示，近期量化私募產(chǎn)品尤其是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品普遍遭遇到一輪急速回撤，并不是缺電影響算力導(dǎo)致的，大部分機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)營(yíng)并沒(méi)有受到影響。實(shí)際上，自9月中旬起，指數(shù)增強(qiáng)相關(guān)策略對(duì)應(yīng)的股指，特別是中證500、中證1000，下跌幅度較大，而滬深300、上證50等偏大盤(pán)指數(shù)甚至是上漲的。由于量化模型大多依賴歷史數(shù)據(jù)，對(duì)于此類劇烈的風(fēng)格切換，相對(duì)缺乏左側(cè)判斷能力，因此近期普遍回撤較大。

　　念空投資董事長(zhǎng)王嘯稱，今年以來(lái)較為亮眼的指增策略近期業(yè)績(jī)快速回撤的原因，大體可歸結(jié)為兩個(gè)方面。第一，指增產(chǎn)品收益由指數(shù)收益和超額收益兩部分組成，同時(shí)目前市場(chǎng)上存量規(guī)模最大的私募指增產(chǎn)品為中證500指增策略，近期中證500指數(shù)出現(xiàn)明顯下跌，這部分是業(yè)績(jī)回撤的主要原因；第二，國(guó)慶節(jié)前后，A股市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)加劇，也對(duì)量化策略創(chuàng)造超額收益帶來(lái)了困難。

　　此外，前述上海頭部量化私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，9月末以來(lái)A股市場(chǎng)成交量持續(xù)萎縮，也對(duì)于那些對(duì)日內(nèi)T+0交易收益有一定依賴的產(chǎn)品，帶來(lái)了收益率的現(xiàn)實(shí)壓力。

　　綜合今年以來(lái)量化私募業(yè)績(jī)的總體運(yùn)行表現(xiàn)，陳海峰稱，今年的指增策略較為強(qiáng)勢(shì)，很重要的一個(gè)原因是，指增策略跟蹤的主要股指中證500、中證1000自3月以來(lái)的漲幅較大。另外，場(chǎng)內(nèi)資金面在大盤(pán)股總體相對(duì)弱勢(shì)的情況下并不緊張，導(dǎo)致一些波動(dòng)性更強(qiáng)的股票賺錢(qián)效應(yīng)更好，也更容易被量化策略捕捉到。就當(dāng)前而言，優(yōu)秀穩(wěn)健的量化策略在模型不失效的前提下，大致都遵循“均值回復(fù)”的規(guī)律。