風(fēng)險管理需求增加 私募多資產(chǎn)策略火了

　　受外部擾動因素影響，近期A股在指數(shù)及個股層面出現(xiàn)寬幅波動，投資者階段性風(fēng)險偏好有所調(diào)整。中國證券報記者近日從渠道機(jī)構(gòu)、FOF機(jī)構(gòu)、多策略私募管理人等方面了解到的最新信息顯示，近期多資產(chǎn)策略在私募市場悄然升溫，其突出的風(fēng)險平滑、分散優(yōu)勢，以及“收益來源豐富”的特征，正受到越來越多的投資者認(rèn)可。有業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示，對于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和不少高凈值個人客戶，多資產(chǎn)策略正在從以往的“分散配置工具”逐步轉(zhuǎn)為“核心配置選項(xiàng)”。

　　問詢與認(rèn)購量大增

　　“行情巨震中，私募多資產(chǎn)策略熱了！”上周以來，多位渠道機(jī)構(gòu)人士及私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向中國證券報記者表示，在近期全球股市大幅起落、多類金融資產(chǎn)寬幅波動的同時，私募各類多資產(chǎn)策略的問詢、認(rèn)購量較前期出現(xiàn)大幅增長，其中包括量化多策略、偏主觀的宏觀對沖策略等。

　　上海某中型券商渠道經(jīng)理向中國證券報記者透露：“公司代銷的不少多資產(chǎn)策略產(chǎn)品，上周以來的凈值表現(xiàn)比較有韌性，甚至一些量化全天候策略和宏觀對沖策略產(chǎn)品還取得了不錯的正收益?！彼€說，“最近幾天客戶電話問詢需求特別高，一些原本投固收策略或者中性策略產(chǎn)品的高凈值客戶，已經(jīng)調(diào)整了自己原先的配置計劃?！?/p>

　　作為一家成立逾10年的“準(zhǔn)百億級私募”，思曄投資相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，隨著市場波動加劇，投資者對風(fēng)險管理的需求顯著增加，私募多資產(chǎn)策略因跨資產(chǎn)配置、分散風(fēng)險等特性展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，最近正成為高凈值客戶及機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注焦點(diǎn)。據(jù)該機(jī)構(gòu)了解，最近兩周不少聚焦多資產(chǎn)策略的頭部私募都在通過線上路演、策略分享會等形式，“向客戶普及多資產(chǎn)策略在應(yīng)對市場不確定性中的優(yōu)勢”。

　　這一現(xiàn)象與匯鴻匯升首席投資官張輝的觀察比較一致。張輝表示，今年以來，機(jī)構(gòu)客戶對多資產(chǎn)策略的配置意愿顯著提升，一季度機(jī)構(gòu)類客戶認(rèn)購規(guī)模同比顯著增加，“客戶對‘分散風(fēng)險’的認(rèn)知已從概念轉(zhuǎn)向?qū)嵅佟薄?/p>

　　與此同時，高凈值客戶的配置邏輯也在悄然變化。京華世家投資總監(jiān)紀(jì)盈盈稱，過去幾年市場波動加劇，客戶從追求“絕對收益”轉(zhuǎn)向“風(fēng)險收益匹配”，“資金量越大的客戶越關(guān)注安全性，多資產(chǎn)策略的接受度隨之上升”。紀(jì)盈盈進(jìn)一步透露，今年以來在部分私募的專戶業(yè)務(wù)中，包含海外資產(chǎn)的多策略配置需求有明顯增加趨勢。

　　頭部私募的動向，也顯露出了一定的風(fēng)向標(biāo)意義。知名FOF機(jī)構(gòu)博孚利資管總經(jīng)理何陽陽表示：“銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型后，預(yù)期收益型產(chǎn)品消失，低波動、穩(wěn)收益的多資產(chǎn)策略成為資金新寵。”從市場反饋來看，客戶對多資產(chǎn)策略的認(rèn)知從“分散配置工具”逐步轉(zhuǎn)向“核心配置選項(xiàng)”。思睿集團(tuán)創(chuàng)始合伙人、首席投資官李富軍表示，多策略穩(wěn)健配置型產(chǎn)品凈值近期逆勢走強(qiáng)，“市場越不確定，客戶對絕對收益的需求越強(qiáng)烈，這正是多資產(chǎn)策略的發(fā)力點(diǎn)”。

　　策略特色與收益特點(diǎn)鮮明

　　私募多資產(chǎn)策略的崛起，與其獨(dú)特的投資邏輯密不可分。“分散配置是投資過程中唯一的免費(fèi)午餐?！焙侮栮柸绱烁爬ǘ噘Y產(chǎn)策略的核心價值。以該機(jī)構(gòu)低波動FOF策略產(chǎn)品為例，這類產(chǎn)品底層資產(chǎn)涵蓋股票對沖、可轉(zhuǎn)債、量化及主觀期貨等多種子策略，通過跨資產(chǎn)動態(tài)配置實(shí)現(xiàn)攻守平衡。在2024年一季度小微盤股的快速調(diào)整中，股票對沖策略雖遭遇回撤，但量化期貨策略及時捕捉股指異常波動，反向?qū)_風(fēng)險，最終“組合凈值的回撤修復(fù)時間大大低于單一策略產(chǎn)品”。

　　“多資產(chǎn)策略的使命是對抗‘意外’，在動蕩市場中準(zhǔn)備多條‘救生艇’?！焙侮栮柦榻B。張輝也持類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，聚焦期貨及衍生品的CTA策略在波動行情中展現(xiàn)出與權(quán)益市場的負(fù)相關(guān)性，成為機(jī)構(gòu)客戶配置多資產(chǎn)策略的重要考量，“當(dāng)權(quán)益資產(chǎn)下跌時，CTA策略的收益能有效平滑組合波動”。

　　不過，這一策略的“收益天花板”需要得到業(yè)界進(jìn)一步的重視。李富軍坦言，在單邊牛市中，多資產(chǎn)策略的彈性可能不及權(quán)益資產(chǎn)，“比如2024年的‘9·24’行情，多資產(chǎn)組合漲幅明顯落后于寬基指數(shù)表現(xiàn)”。但在地緣局勢動蕩或市場低迷期，其嚴(yán)格波動控制和絕對收益特征則表現(xiàn)相對突出。

　　紀(jì)盈盈進(jìn)一步補(bǔ)充，沒有一種投資策略能成為常勝將軍，每年總有一部分策略表現(xiàn)比較突出，也經(jīng)常會出現(xiàn)過去表現(xiàn)較好的策略在后來的投資中出現(xiàn)顯著回撤。多資產(chǎn)策略產(chǎn)品的優(yōu)勢就在于通過對不同策略的分散配置，在一種策略表現(xiàn)較好的時期分享回報，在該策略整體進(jìn)入回撤的時期分散風(fēng)險。

　　發(fā)展趨勢獲業(yè)界看好

　　“對標(biāo)海外經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)多資產(chǎn)策略的發(fā)展空間還很寬廣?！焙侮栮栐龜?shù)據(jù)稱，目前美國多策略對沖基金規(guī)模在資管行業(yè)占比約35%，而國內(nèi)則不足15%。這一差距背后，是居民財富“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”浪潮下的巨大機(jī)遇。在他看來，與多資產(chǎn)策略密切相關(guān)的中低波動FOF可能成為承接這一投資需求的主力載體。

　　此外，各類長期資金入市趨勢預(yù)計同樣會為這一策略注入發(fā)展動能。張輝認(rèn)為，老齡化加劇和無風(fēng)險利率下行，正推動養(yǎng)老金、保險資金等長期資本向多資產(chǎn)策略傾斜。“海外養(yǎng)老金常以‘CPI+3%至5%’為投資目標(biāo)，而國內(nèi)私募FOF通過跨資產(chǎn)配置和衍生品工具，已具備實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的潛力?！彼硎?。

　　李富軍分析，海外多資產(chǎn)策略發(fā)展迅速主要是受到三方面條件支撐：一是在利率下行的環(huán)境中，資管市場產(chǎn)生了對債券絕對收益的替代需求；二是隨著市場交易量的提升和金融品種、機(jī)制的完善，有更多的策略可以落地配置；三是在市場波動較大的環(huán)境中，性價比較高的多資產(chǎn)策略比較優(yōu)勢凸顯。李富軍預(yù)測，伴隨著我國利率下行和全球宏觀環(huán)境持續(xù)波動，投資者日益增長的絕對收益配置需求無法得到充分滿足，多資產(chǎn)策略必然會迎來蓬勃發(fā)展的空間。

　　不過，多資產(chǎn)策略的復(fù)雜度也對管理人提出了“較為苛刻的要求”。何陽陽坦言，即便底層策略類別相似，不同管理人的業(yè)績分化顯著，“頭部機(jī)構(gòu)夏普比率可達(dá)1.5，而中尾部機(jī)構(gòu)可能僅達(dá)到0.8左右”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，多資產(chǎn)策略能否持續(xù)贏得信任、取得快速發(fā)展，既取決于管理人對波動率的精準(zhǔn)把控，也依賴于行業(yè)在策略打磨、創(chuàng)新，以及在投資者引導(dǎo)、教育等方面的深耕。