發(fā)審委的一舉一動備受矚目。
記者獲悉，8日上會的三家首發(fā)企業(yè)兩家過會，一家被否，其中廣發(fā)證券保薦的惠州光弘科技股份有限公司、安信證券保薦的北京中石偉業(yè)科技股份有限公司順利過會，而海通證券保薦的常州中英科技股份有限公司遺憾折戟而歸。
3過2，這一結(jié)果還是讓不少投行人士稍微舒了一口氣，相比7日6過1的16.67%超低通過率，8日66%的發(fā)審?fù)ㄟ^率較為符合預(yù)期，本周五還將有5家企業(yè)上會待審，屆時結(jié)果如何也將牽引著全市場參與各方的心。
從近期被否的案例來看，關(guān)聯(lián)交易、募集資金運(yùn)用、重大不利狀況是否會導(dǎo)致持續(xù)盈利受影響、財務(wù)和業(yè)務(wù)的規(guī)范性、同業(yè)競爭是發(fā)審委關(guān)注重點(diǎn)，尤其毛利率異常，發(fā)審委盯得很緊。
發(fā)審嚴(yán)苛投行苦笑“想延期上會”
本周共有14家首發(fā)企業(yè)上會，其中7日6家，8日3家，本周五還有5家。8日上會的惠州光弘科技股份有限公司、北京中石偉業(yè)科技股份有限公司、常州中英科技股份有限公司三家企業(yè)，除了常州中英科技股份有限公司被否外，其他兩家順利過會，單日通過率為66%。
至此， 新一屆發(fā)審委成立以來被否家數(shù)升至14家，發(fā)審?fù)ㄟ^率也更新為56.41%。
被否企業(yè)一覽
“我手上有一個排隊(duì)的首發(fā)項(xiàng)目�！币晃煌缎腥耸勘硎�，現(xiàn)在整個團(tuán)隊(duì)都在盯著發(fā)審會的通過率和問詢重點(diǎn)，通過率的明顯下降讓很多排隊(duì)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)坐不住了。
該人士介紹，哪個券商也不愿意手上有被否的項(xiàng)目，一則是辛苦良久宣告白費(fèi)，二是聲譽(yù)也不好聽�！艾F(xiàn)在我們盯著發(fā)審過會情況，希望能根據(jù)最新的監(jiān)管尺度調(diào)整發(fā)行申報材料，就發(fā)審委可能會問到的問題做好準(zhǔn)備，打足提前量�！�
另一位投行人士苦笑稱，“本月即將上會的項(xiàng)目都想延期了，如此嚴(yán)格的發(fā)審、如此低的過會率讓此前急于排隊(duì)上會的企業(yè)想要慢下來”。
據(jù)了解，證監(jiān)會此前集中公布35家終止審查及18家未通過發(fā)審會的IPO企業(yè)情況時也曾強(qiáng)調(diào)，今后將繼續(xù)定期公布終止審查和未通過發(fā)審會的IPO企業(yè)名單及審核中關(guān)注的主要問題，持續(xù)提高發(fā)行監(jiān)管工作的透明度，進(jìn)一步貫徹落實(shí)“依法、全面、從嚴(yán)”監(jiān)管的工作要求，督促發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，提高首發(fā)企業(yè)申報質(zhì)量，支持符合條件的企業(yè)上市融資，提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融安全，為資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷提供源頭活水。
毛利率異常成為關(guān)注重點(diǎn)
從近期被否的案例來看，發(fā)審委盯得很緊的有六大問題：
關(guān)聯(lián)交易
募集資金運(yùn)用
重大不利狀況是否會導(dǎo)致持續(xù)盈利受影響
財務(wù)和業(yè)務(wù)的規(guī)范性
同業(yè)競爭是發(fā)審委關(guān)注重點(diǎn)
毛利率異常
以7日被否的國金黃金股份有限公司為例，毛利率異常被發(fā)審委直接質(zhì)疑。該公司報告期毛利率逐期上升，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司毛利率平均值。發(fā)審委要求發(fā)行人對比同行業(yè)可比公司說明發(fā)行人進(jìn)入銀行渠道的方式、優(yōu)勢、是否有重大依賴以及該業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性。
云南神農(nóng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司也被發(fā)審委關(guān)注到豬肉制品銷售價格、毛利率和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)差異等問題。報告期內(nèi)，云南神農(nóng)生豬養(yǎng)殖及豬肉制品銷售價格和市場價格存在一定差異，發(fā)行人養(yǎng)殖行業(yè)毛利率和相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與同行業(yè)公司相比差異也較大。2014、2015年度屠宰業(yè)務(wù)豬副產(chǎn)品營業(yè)收入遠(yuǎn)高于豬肉制品營業(yè)收入，各期生豬屠宰總數(shù)遠(yuǎn)大于自宰數(shù)量。發(fā)審委要求發(fā)行人說明上述問題的原因及其合理性，以及豬肉制品銷售價格毛利率和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)差異的原因及合理性等。
市場上一直有“毛利率異常易產(chǎn)生財務(wù)造假”的印象，除了上述兩家企業(yè)外，11月1日被否的無錫普天鐵心、10月31日被否的穩(wěn)健醫(yī)療和森鷹窗業(yè)，還有10月18日被否的浙江雙飛無油軸承，都存在毛利率水平明顯高于同行業(yè)公司的情況。
關(guān)聯(lián)交易也是發(fā)審委審核的重要關(guān)注點(diǎn)，二次上會的上海錦和商業(yè)經(jīng)營管理股份有限公司仍被否，一個關(guān)鍵原因就是其關(guān)聯(lián)交易占比過高，涉嫌存在利益輸送，同時關(guān)聯(lián)擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例過高。
上海錦和報告期末長期待攤費(fèi)用余額10.25億元，占總資產(chǎn)的68%，發(fā)審委要求發(fā)行人說明長期待攤費(fèi)用中所有重大項(xiàng)目的資本化及其攤銷是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定，園區(qū)改造過程中是否存在關(guān)聯(lián)交易。同時，上海錦和最大園區(qū)項(xiàng)目“越界創(chuàng)意園”系從關(guān)聯(lián)方廣電浦東租入，報告期內(nèi)，“越界創(chuàng)意園”是公司收入貢獻(xiàn)最大的單個項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)收入占發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入40%左右，毛利占比50%。發(fā)審委要求發(fā)行人說明該利潤對關(guān)聯(lián)方是否存在重大的依賴，是否存在租金減免或其他利益輸送行為。以及進(jìn)一步說明發(fā)行人向關(guān)聯(lián)方提供長期大額經(jīng)營擔(dān)保，是否符合相關(guān)文件規(guī)定，是否會對本次發(fā)行造成實(shí)質(zhì)性影響。
無獨(dú)有偶，被否的成都尼畢魯科技股份有限公司也被問到，報告期內(nèi)發(fā)行人實(shí)際控制人配偶控制的成都抱團(tuán)、成都否玖伍等6家企業(yè)是否與發(fā)行人存在交易、資金往來，為發(fā)行人分擔(dān)成本、費(fèi)用等。
另外，對于募資運(yùn)用和投向，發(fā)審委也會核實(shí)其合理性。在國金黃金股份有限公司的發(fā)審會上，發(fā)審委委員注意到，國金黃金自產(chǎn)和外協(xié)生產(chǎn)占比逐漸下降，披露本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將逐步實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)有外部產(chǎn)能的替代。發(fā)審委員要求發(fā)行人結(jié)合報告期自產(chǎn)、外協(xié)生產(chǎn)和直接采購三種模式的金額、比例、趨勢，說明募投項(xiàng)目必要性及對生產(chǎn)模式的影響。 對山東玻纖集團(tuán)股份有限公司，發(fā)審委要求發(fā)行人說明固定資產(chǎn)增加1.98億元和募投所需資金3.48億元出現(xiàn)差異的原因，并進(jìn)一步分析投入產(chǎn)出比的準(zhǔn)確性及合理性。
在持續(xù)盈利方面，幾乎每個上會企業(yè)都會被問及。譬如云南神農(nóng)，該公司出現(xiàn)了疫情和生豬死亡率問題。越州豬場、普洱豬場、宣威豬場于2016年3月份先后發(fā)生仔豬流行性腹瀉，導(dǎo)致死亡仔豬19,298頭，占發(fā)行人2016年生豬出欄量的14.54%，占發(fā)行人2016年生豬產(chǎn)能的10.84%。發(fā)審委要求發(fā)行人說明上述疫情對發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營的影響。在上海錦和的問詢中，發(fā)審委也提出了“發(fā)行人在所有期末的流動資產(chǎn)均遠(yuǎn)低于流動負(fù)債，如何保持公司未來的可持續(xù)經(jīng)營”的問題。
在業(yè)務(wù)規(guī)范運(yùn)作方面，山東玻纖曾發(fā)生過固廢堆放不合規(guī)和廢氣排放超標(biāo)等問題，發(fā)審委要求發(fā)行人進(jìn)一步說明相關(guān)問題的解決情況，對固廢和廢氣的具體環(huán)保措施。請保薦機(jī)構(gòu)代表說明核查依據(jù)及過程，并發(fā)表明確意見。同時，該公司報告期內(nèi)存在較大金額的無實(shí)際交易背景的關(guān)聯(lián)方應(yīng)收票據(jù)融資，向控股股東大規(guī)模拆入資金以及取得委托貸款，并有臨時用工情形。發(fā)審委要求發(fā)行人說明是否財務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具備獨(dú)立面對市場的能力；相關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全且有效執(zhí)行；子公司沂水熱電與公司控股股東控制電廠，是否存在同業(yè)競爭情況；臨時工的用工關(guān)系認(rèn)定為勞務(wù)關(guān)系而非勞動關(guān)系，依據(jù)是否充分，是否存在被認(rèn)定為事實(shí)勞動關(guān)系的風(fēng)險，補(bǔ)繳社保及公積金是否會對發(fā)行人業(yè)績產(chǎn)生重大影響。
