優(yōu)化供給 從嚴執(zhí)法 強化投保 資本市場法治建設深入推進

　　資本市場法治建設不止步，正有力推動資本市場邁向更加成熟、更加穩(wěn)健、更有活力的新階段。

　　證監(jiān)會近期表示，將持續(xù)做好制度供給，積極協(xié)助公司法、企業(yè)破產(chǎn)法、金融穩(wěn)定法，以及推動上市、機構(gòu)、債券等條線行政法規(guī)的制定修改；加快推進資本市場各個條線的制度梳理和系統(tǒng)性整合，加快推進“立改廢釋”和規(guī)則體系優(yōu)化；持續(xù)推進資本市場制度型開放，同步提升開放條件下的風險防范和監(jiān)管能力……

　　市場人士認為，監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化制度供給，提升監(jiān)管透明度，依法加大對違法違規(guī)等行為的處罰力度，將更好為依法治市打牢基礎。

　　完善法治體系

　　護航全面注冊制改革穩(wěn)步推進過程中，資本市場法治建設取得重大突破，法治體系愈加完善。

　　從最初提出到逐步試點，全面實行股票發(fā)行注冊制的制度安排終于定型。2月17日，全面實行股票發(fā)行注冊制相關制度發(fā)布實施。證監(jiān)會及系統(tǒng)單位共發(fā)布了165部制度規(guī)則，內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護等各個方面。

　　“在注冊制改革過程中，證監(jiān)會認真落實‘建制度、不干預、零容忍’的要求，同步完善相關配套法律法規(guī)和監(jiān)管制度。發(fā)行承銷、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管、退市、投資者保護等一系列基礎制度改革，成效顯著，相關法律法規(guī)及司法保障舉措逐步實施�！鼻迦A大學五道口金融學院副院長田軒說。

　　證監(jiān)會近期印發(fā)2023年度立法工作計劃時表示，規(guī)范市場主體行為，維護資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，“力爭年內(nèi)出臺的重點項目”5件，包括制定《上市公司獨立董事管理辦法》等；“需要抓緊研究、擇機出臺的項目”5件，包括制定《上市公司退市管理辦法》等；此外，將配合國務院有關部門做好《上市公司監(jiān)督管理條例》《證券公司監(jiān)督管理條例》等行政法規(guī)的制定、修訂工作，積極推進《不動產(chǎn)投資信托基金管理條例》立法工作；配合有關司法機關做好證券期貨領域相關司法解釋制定、修訂工作。

　　凈化市場生態(tài)

　　以“良法”促進“善治”，配合“零容忍”威懾不斷強化，市場主體的違法動機和行為持續(xù)收斂。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年證監(jiān)會從嚴打擊證券期貨違法活動，全年辦理案件603件，其中重大案件136件，向公安機關移送涉嫌犯罪案件和通報線索123件，案件查實率達90%；全年作出處罰決定384項，罰沒款金額26.67億元，市場禁入70人次；會同最高人民法院、最高人民檢察院、公安部首次聯(lián)合發(fā)布5宗證券犯罪典型案件，發(fā)揮警示震懾作用。

　　在國浩律師（上海）事務所合伙人黃江東看來，近年來，證券監(jiān)管部門執(zhí)法始終保持從嚴態(tài)勢。過去一年案發(fā)數(shù)量持續(xù)下降，意味著“零容忍”的執(zhí)法威懾不斷強化，市場潛在違法主體的違法動機和行為有所收斂，市場生態(tài)進一步凈化。

　　業(yè)內(nèi)人士預期，以全面注冊制改革為契機，有關部門將進一步加大對財務造假、信息披露違法違規(guī)等行為的懲處力度。

　　證監(jiān)會3月31日通報證監(jiān)會法治政府建設情況時表示，2023年將圍繞全面實行注冊制后的市場秩序和生態(tài)塑造，進一步加強日常監(jiān)管、稽查處罰的有機銜接，提升線索發(fā)現(xiàn)和案件辦理效率，集中力量查辦欺詐發(fā)行、財務造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等市場關注、性質(zhì)惡劣的大要案，為打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，實現(xiàn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供堅強法治保障。

　　健全投保機制

　　全面注冊制下，市場供給加大，投資者篩選優(yōu)質(zhì)股票的難度增加；加之中小投資者的風險承受能力和自我保護能力較低，投資者權(quán)益保護重要性進一步凸顯。市場各方預期，未來“大投�！崩砟顚⒊掷m(xù)深化，投資者保護制度機制將進一步健全，為資本市場改革發(fā)展提供堅強保障。

　　“能否保護好投資者尤其是廣大中小投資者的合法權(quán)益，是衡量注冊制改革成功與否的一個關鍵標準�！鄙虾＝煌ù髮W上海高級金融學院研究員李明良表示，應形成以風險匹配原則為基礎、更加簡明清晰的投資者準入體系，真正做到“將適當?shù)漠a(chǎn)品提供給適當?shù)耐顿Y者”。

　　值得一提的是，《欺詐發(fā)行上市股票責令回購實施辦法（試行）》2月17日發(fā)布實施，明確了欺詐發(fā)行責令回購的價格、程序、方式等。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，欺詐發(fā)行責令回購有助于提升對違法違規(guī)發(fā)行人及其控股股東、實際控制人的威懾，是彌補投資者權(quán)益受損的一種方式，將成為我國資本市場投資者保護的重要組成部分。華東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧說，責令回購將與傳統(tǒng)的行政處罰、刑事責任和民事責任一道，構(gòu)建起具有中國特色的立體化投資者保護體系。

　　談及未來投保機制改革，鄭彧建議，更加關注監(jiān)管制度實施過程中的“成本-收益”分析，以“四兩撥千斤”的方式，通過最小的監(jiān)管成本實現(xiàn)最大的監(jiān)管效用，敢用、會用、善用行政執(zhí)法當事人承諾制度。同時，通過推廣小額速調(diào)機制及“示范判決+損失核定+糾紛調(diào)解”等一體調(diào)解機制，快速、便捷地解決投資者合理訴求。

　　對此，監(jiān)管部門已有相關安排。證監(jiān)會在部署2023年工作任務時強調(diào)，更好保護中小投資者合法權(quán)益。樹牢“大投�！崩砟�，推動加強行政執(zhí)法、民事賠償、刑事追責的機制銜接，暢通投資者維權(quán)救濟渠道，積極探索更多提升中小投資者獲得感的路徑和方式。