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貨幣政策打出“組合拳” 支持實體經濟高質量發展

中國證券報·中證網

  北京大學國家發展研究院院長 黃益平     

  2023年下半年以來,國內外形勢復雜嚴峻,為推動國民經濟持續恢復向好,貨幣政策更多采取“組合拳”的打法,量價有效結合,總量和結構功能持續發揮。    

  貨幣政策調控需要兼顧多重目標,在多種“兩難”中求“兩全”。既要有效擴大內需,也要謹慎防范風險。當前經濟仍面臨有效需求不足和社會預期偏弱的挑戰,貨幣政策一方面要支持穩增長和擴內需,激發經濟活力,另一方面要堅持不搞“大水漫灌”,防止過度刺激引發新的風險。同時也要關注房地產、地方債等重點領域風險,穩定預期,守住不發生系統性風險的底線。既要促進國內發展,也要兼顧內外均衡。我國作為大型發展中經濟體,貨幣政策始終堅持以我為主,降息降準等系列舉措的實施,立足于持續鞏固國內經濟復蘇勢頭。同時,作為開放型經濟體,我國貨幣政策也要兼顧外部均衡,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定,不斷推動提升人民幣國際地位。既要降低融資成本,也要穩定銀行息差。近年來,社會綜合融資成本明顯下行,有力支持了宏觀經濟恢復向好,但同時我國銀行業凈息差也已降至1.6%-1.7%的歷史最低水平。存款負債成本降低、央行資金支持、利率價格體系完善等,有效打開了融資成本下行空間,銀行兼顧實現了融資成本下行和保持合理利潤的目標。    

  貨幣政策“組合拳”迭出,積極應對各種內外部挑戰。多措并舉促進2023年下半年經濟恢復向好。政策頻頻出招,對實體經濟支持力度穩固。公開市場連續增量操作,充分滿足市場流動性需求,降準0.25個百分點釋放中長期流動性,市場流動性合理充裕。2023年8月逆回購和MLF利率分別下調10個基點和15個基點,帶動1年期LPR下行0.1個百分點,推動融資成本繼續下降。特別是房地產金融政策持續優化,引導商業銀行有序降低存量首套房貸利率,惠及超過1.5億居民,重啟5000億元PSL支持“三大工程”建設,積極支持房地產市場平穩健康發展。2024年開年發力支持鞏固經濟回升向好勢頭。開年降準0.5個百分點,一次性為銀行釋放約1萬億元中長期低成本資金;下調再貸款再貼現利率0.25個百分點,促進降低銀行資金成本;5年期以上LPR下行25個基點,刷新歷史單次最大降幅。今年以來既有流動性的充足投放,又有利率水平的大幅下調,量價措施并舉,政策組合發力,為鞏固經濟回升態勢打下了堅實的金融基礎,增強了市場信心。綜合施策應對匯率挑戰。2023年以來,受海外央行加息、中美戰略博弈,地緣政治沖突等多重因素影響,人民幣匯率持續存在貶值壓力,為實現匯率基本穩定,貨幣政策既通過“說”引導預期,如官媒和權威人士適時發聲,也通過“做”調節供求,如下調金融機構外匯存款準備金率等??傮w來看,人民幣承受住了來自外部的各種壓力,對一籃子貨幣匯率保持基本穩定。      

  政策效果持續顯現,在權衡多重目標中把握好平衡。促進經濟金融良性循環。金融總量穩、成本降,助力經濟供需兩端邊際改善。2023年末社會融資規模、廣義貨幣、貸款增速維持9%-10%左右的高位;新發放企業貸款加權平均利率3.88%,同比下降0.29個百分點,持續創有統計以來新低。在金融有力支持下,實體經濟供給端工業生產穩步回升,服務業增長較快,需求端消費持續恢復,投資規模擴大,進出口保持韌性。經濟增長與轉型升級協調推進。既實現了合理增長,也推動了結構優化。2023年GDP增長5.2%,完成全年5%左右的增長目標,在各種壓力下實現平穩收官并保持恢復勢頭,實屬不易。與此同時,金融支持經濟轉型升級的效果持續顯現,普惠、綠色、科創等領域信貸增速連續多年維持在20%以上,在房地產市場供需關系發生重大轉變的背景下,新的經濟增長動能不斷壯大。銀行兼顧自身發展和支持實體經濟的可持續性增強。在經濟轉型發展的過程中,我國商業銀行面臨有效信貸需求不足、凈息差收窄等挑戰,仍然保持了穩健發展,資產質量總體較好,也有利于進一步增強未來可持續支持實體經濟的能力。

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