心理學(xué)如何影響金融風(fēng)險(xiǎn)管理
□李佳興
風(fēng)險(xiǎn)管理是金融市場(chǎng)非常重要的命題之一，金融市場(chǎng)的信息通過個(gè)體作用發(fā)揮影響，對(duì)于發(fā)揮作用的詳細(xì)過程，則需要研究人的心理行為，金融心理學(xué)對(duì)股市和金融業(yè)從業(yè)人員尤其重要。行為金融學(xué)重要的貢獻(xiàn)，就是把心理學(xué)、社會(huì)科學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)的研究領(lǐng)域和思路連接在一起。
心理學(xué)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用，無(wú)疑需要通過大量具體的案例才能得以體現(xiàn)，能夠量化分析案例系統(tǒng)闡述金融風(fēng)險(xiǎn)與心理學(xué)的關(guān)聯(lián)，在案例中找到個(gè)中聯(lián)系，其意義不言而喻�！督鹑诘拿半U(xiǎn)》就是通過梳理近期典型的金融風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理失敗的案例，分析其失敗根源，探究人類的基本心理因素、心理障礙、心理陷阱對(duì)個(gè)人及組織決策、投資收益、公司業(yè)績(jī)和社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造的深層次影響。在此案例分析的基礎(chǔ)上，作者提出新的概念和方法，幫助讀者制定強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，以期提升未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)管控的能力。
本書的作者是被稱為行為金融學(xué)的先驅(qū)，當(dāng)今世界行為金融研究領(lǐng)域的頂尖學(xué)者之一，美國(guó)圣塔克拉拉大學(xué)列維商學(xué)院金融學(xué)教授赫什·舍夫林。多年以來(lái)，他始終致力于從不同角度研究風(fēng)險(xiǎn)，在金融領(lǐng)域的研究主要以風(fēng)險(xiǎn)心理學(xué)為重點(diǎn)。赫什·舍夫林曾經(jīng)擔(dān)任美國(guó)審計(jì)委員會(huì)主席，給大型金融機(jī)構(gòu)提供行為風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢。
耶魯大學(xué)著名行為金融學(xué)家羅伯特·希勒曾對(duì)2007年次貸危機(jī)評(píng)價(jià)：“類似于歷次泡沫，次貸危機(jī)本質(zhì)上是心理因素所致……危機(jī)源于對(duì)相當(dāng)明顯的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)�！逼鋵�(shí)，很多投資者都明白，投資并不是一件簡(jiǎn)單的事。在很多情況下，即使我們知道所掌握的信息可能不充分或不準(zhǔn)確，但在很多情形下也必須作出決策，而結(jié)果就是很多投資者往往在作預(yù)測(cè)的時(shí)候，會(huì)不斷犯一些屢見不鮮的錯(cuò)誤。因此，從一定程度上而言，風(fēng)險(xiǎn)管理失敗的根源大都與人的心理陷阱有關(guān)，包括2008年全球金融危機(jī)，其危機(jī)根源也與心理因素有關(guān)。
全面梳理近年典型的行為風(fēng)險(xiǎn)的案例，將理論研究與實(shí)際案例結(jié)合貫穿始終，書中內(nèi)容主要包括兩方面：一方面是研究行為心理學(xué)的基本概念，另一方面是研究行為心理學(xué)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。作者赫什·舍夫林運(yùn)用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，通過大量實(shí)證研究和多種案例分析，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)管理心理學(xué)的基本原理，構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)干預(yù)模型。同時(shí)，赫什·舍夫林通過研究投資銀行家、風(fēng)險(xiǎn)管理人員、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管部門經(jīng)常會(huì)犯的錯(cuò)誤，強(qiáng)調(diào)要探尋這些錯(cuò)誤行為背后的心理學(xué)因素，以及如何切實(shí)有效地防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。
即使投資經(jīng)驗(yàn)異常豐富的人，也難免受到心理偏差的影響，但是傳統(tǒng)金融學(xué)卻常常忽略風(fēng)險(xiǎn)管理與心理因素的關(guān)系，傳統(tǒng)的金融學(xué)認(rèn)為人是理性的，并告訴投資者如何去做使財(cái)富最大化。但是一個(gè)現(xiàn)實(shí)情況是，即使“聰明”人看到了不利的一面，他會(huì)潛意識(shí)認(rèn)為那只是一種暫時(shí)的失�；蛘邘缀醪豢赡馨l(fā)生，而一旦利空消息不斷出現(xiàn)，并且產(chǎn)生了實(shí)際的影響，他就開始估算未來(lái)可能還會(huì)有壞消息不斷出現(xiàn)，這種預(yù)期本身會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)壞消息的出現(xiàn)。
心理學(xué)研究已經(jīng)證明，我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不一致，在有些環(huán)境下，我們厭惡風(fēng)險(xiǎn)，但是在其他環(huán)境下，我們偏好風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)容忍度在部分程度上依賴于我們對(duì)未來(lái)的預(yù)期，即預(yù)期是收益還是損失，實(shí)現(xiàn)的可能性是小還是大，以及我們所設(shè)定的目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要維度實(shí)際上是心理學(xué)維度。心理學(xué)研究對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)的一個(gè)重要經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是，人們的判斷和風(fēng)險(xiǎn)決策隨著環(huán)境不同而不同。在本書中，讀者將學(xué)習(xí)到組織如何采取具體行動(dòng)，從而將心理學(xué)的相關(guān)認(rèn)知和行為干預(yù)融入風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐。
在本書所提及的案例中，對(duì)于心理學(xué)如何擊垮全球曼氏金融的案例尤其值得我們回味，它可以從某種層面產(chǎn)生更多的警醒與反思。書中詳細(xì)講述了全球曼氏金融如何選擇了一種錯(cuò)誤策略，致使自身走向破產(chǎn)，同時(shí)違背了客戶的信任。該案例說(shuō)明了心理學(xué)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性主要包括幾個(gè)方面：一是群體思維是首位。風(fēng)險(xiǎn)管理者需要了解群體思維如何導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的分化和對(duì)立。二是個(gè)體差異是群體思維動(dòng)態(tài)的核心，尤其是訴求點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理者需要了解不同情形下可能出現(xiàn)不同的矛盾，這主要是因?yàn)楸ж?fù)可能此時(shí)具有內(nèi)生性。三是把盈利作為業(yè)績(jī)指標(biāo)產(chǎn)生的框架效應(yīng)對(duì)誘導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)選擇至關(guān)重要，因?yàn)闃I(yè)績(jī)指標(biāo)在薪酬計(jì)劃中發(fā)揮著重要作用。四是風(fēng)險(xiǎn)管理框架為衡量新首席執(zhí)行官對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)、文化和行為的改變程度提供了一種有效方法。
保持積極理性的投資心理，毫無(wú)疑問是投資者對(duì)市場(chǎng)形成理性認(rèn)識(shí)和實(shí)踐的必要條件。良好的心理素質(zhì)可以使投資者發(fā)揮更強(qiáng)的思維能力和更高的效率，制定較為科學(xué)合理的操作策略并嚴(yán)格執(zhí)行，提前防范投資風(fēng)險(xiǎn)。正如本書中所提及的，心理學(xué)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理尤為重要，該領(lǐng)域的研究已經(jīng)識(shí)別出“應(yīng)該做什么”和“不應(yīng)該做什么”的具體行為準(zhǔn)則。對(duì)于了解心理學(xué)潛在風(fēng)險(xiǎn)，能夠辨識(shí)出心理學(xué)在實(shí)踐中表征的人們，他們有機(jī)會(huì)建立具體的行為準(zhǔn)則框架，從而做出正確的判斷和決策。相反，對(duì)于缺乏心理學(xué)認(rèn)知、無(wú)法識(shí)別心理學(xué)在實(shí)踐中影響的人們，他們?cè)庥龈箫L(fēng)險(xiǎn)沖擊的概率也會(huì)更大。
