今年以來，生豬及肉雞苗價格連續(xù)大漲，A股相關(guān)標的順風起舞，但其上游飼料期貨價格卻低迷不振。市場冷熱差異巨大。
農(nóng)業(yè)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3月第2周全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)白條肉出廠均價為19.31元/公斤，環(huán)比上漲7.82%。3月第2周商務(wù)部監(jiān)測全國白條豬批發(fā)價為20.48元/公斤，環(huán)比上漲7.73%。與之形成鮮明對比的是，文華財經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來，玉米、豆粕期貨主力合約跌幅分別為3%、2.59%。
從大宗商品角度來看，豆粕是與豬肉關(guān)系最為緊密的大宗商品之一。數(shù)據(jù)顯示，同樣是飼料，玉米飼用消費占到總消費的50%-60%，豆粕飼用消費占到總消費的90%以上。
究其原因，一方面，豬價上漲傳導(dǎo)到玉米和豆粕等飼料原料價格的鏈條較長，其邏輯主要是生豬價格上漲——養(yǎng)殖戶補欄生豬甚至能繁母豬——飼料需求上升，飼料原料價格上漲，價格傳導(dǎo)存在滯后效應(yīng)。另一方面，股價與期貨價格運行邏輯并不相同，目前市場預(yù)期2019年-2020年行業(yè)景氣向上，養(yǎng)殖板塊將再度釋放大量利潤，股價漲幅一部分體現(xiàn)了投資者長期看漲情緒，而期貨由于存在向現(xiàn)貨價格收斂的機制，價格炒作空間受限。
從歷史經(jīng)驗來看，每輪豬價大幅上漲的時候，飼料期貨也常常不經(jīng)意出現(xiàn)驚人的表現(xiàn)。在2016年的上一輪牛市中，大連商品交易所豆粕期貨交易量一度在一個月時間之內(nèi)較上年同期增長兩倍，價格漲幅達40%，因市場預(yù)期豬肉價格高企將導(dǎo)致中國市場生豬的存欄數(shù)量及該市場所需的飼料量急劇增長。
近期，多家生豬養(yǎng)殖企業(yè)開始在全國多地簽訂新的養(yǎng)豬項目，有關(guān)部門開始第二次收儲凍豬肉5萬噸，加之近期大豆壓榨量處于歷史同期低位，沿海結(jié)轉(zhuǎn)庫存不斷下降，飼料市場信心有所改善。但考慮到下游生豬產(chǎn)業(yè)拐點跡象不明顯，價格整體依舊承壓。相關(guān)統(tǒng)計顯示，2月，國內(nèi)生豬與能繁母豬存欄繼續(xù)下降，創(chuàng)歷史新低，環(huán)比分別下降約5.4%、5%。在生豬產(chǎn)業(yè)補欄出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之前，飼料期貨難以出現(xiàn)明顯的反彈行情。
值得注意的是，中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在近日發(fā)布的報告中，上調(diào)了2018/2019年度中國大豆進口預(yù)測數(shù)據(jù)，部分原因在于中國暫停進口部分海外油菜籽。這也是近期豆粕弱于菜粕表現(xiàn)（今年以來菜粕期貨累計上漲幅度超過6%）的主要原因之一，該因素后續(xù)也將持續(xù)影響飼料期貨價格表現(xiàn)。
