今年以來，中國A股漲幅領(lǐng)先于全球主要股指，不少年輕的投資者首次加入“炒股大軍”。既興奮又焦慮成為他們情緒的真實寫照。由于缺乏經(jīng)驗，他們之中的不少人既希望蹭上牛市的東風(fēng)，獲得一定的收益，但又擔心未來市場波動，希望能將風(fēng)險盡可能降到最低，哪怕事先付出一定預(yù)知的成本。
那么，是否有兩全的選項呢？接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)專家指出，從國外經(jīng)驗看，如果股指期權(quán)能夠在國內(nèi)推出，或許是個好選擇。最簡單方法即為買入股指看跌期權(quán)，這和一般民眾投保的保險類似，民眾事先付出已知、確定的保費，如果將來出現(xiàn)損失（即股指下跌）可以獲得補償，如果沒有損失（即股指上漲）則失去事先付出的保費（但能享受股市上漲的收益）。
“3000點的迷茫”
一位在春節(jié)之后才入市的“初級投資者”對中國證券報記者表示，今年春節(jié)以后，身邊的股民朋友重新活躍起來，在朋友的勸說下自己也坐不住入了場，買了一只具有一定獨特技術(shù)的中小盤股。
在她持有后，這只股票曾經(jīng)連續(xù)3個交易日漲停板，讓她一度高興得“藐視工資”，但之后連續(xù)兩個交易日大幅下跌，又讓她“嚇破膽”，感覺自己的性格不適合炒股。目前大盤在3000點附近徘徊，她當前的心態(tài)是既希望能夠趁著東風(fēng)賺一筆，但又擔心未來不確定性所帶來的損失。她也想過是否能進行風(fēng)險對沖，但一方面自己對于股市的投入并不多，另一方面關(guān)于股市風(fēng)險管理、風(fēng)險對沖知識的專業(yè)性也令她望而卻步。
南華期貨總經(jīng)理羅旭峰指出，2018年是中
國股市較為艱難的一年，很多投資者一度預(yù)期比較悲觀。然而2019年開年以來，股市卻又一改頹勢，不斷震蕩攀升，市場波動的劇烈也使得機構(gòu)投資者和普通投資者在管理股票市場風(fēng)險時面臨著更大的挑戰(zhàn)。
羅旭峰表示，當前我國股票市場的風(fēng)險管理工具有限，難以滿足投資者多樣化的風(fēng)險管理需求。目前我國僅上市了三個股指期貨品種和一個上證50ETF期權(quán)品種，投資者在做股市風(fēng)險對沖時，只能選擇這幾個品種，可選空間比較窄。而且50ETF期權(quán)是一個ETF期權(quán)，并不是真正意義上的指數(shù)期權(quán)。此外，這幾個衍生品種的市場規(guī)模有限，難以滿足機構(gòu)投資者的現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險管理需求。由于工具的有限和規(guī)模的不匹配，使得很多機構(gòu)難以對其投資進行有效的風(fēng)險對沖，在這樣的市場環(huán)境下，股指期權(quán)便成了市場的期盼。
一位券商研究員也對中國證券報記者表示，作為股票市場的風(fēng)險管理工具，股指期貨雖好但仍受限制。當下，股指期貨市場容量和流動性有限，對沖功能發(fā)揮也受限。
如何“牛市賺錢熊市避險”
目前，遇到牛市能賺錢，遇到熊市能避險保值無疑是眾多投資者的心愿。業(yè)內(nèi)專家和投資者紛紛期待股指期權(quán)能夠及早面世。
與股指期貨不同，股指期權(quán)是以股票指數(shù)為標的物的期權(quán)形式。具體來說，股指期權(quán)是在股指期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，期權(quán)購買者支付一筆期權(quán)費給期權(quán)的出售方后，以取得在未來某個時刻，以某種價格水平，買入或賣出某種基于股票指數(shù)的標的物的權(quán)利。而期權(quán)賣方收取期權(quán)費后，在規(guī)定時間內(nèi)，只要期權(quán)買方要求行使其權(quán)利，期權(quán)賣方必須無條件地履行期權(quán)合約規(guī)定的義務(wù)。
南華期貨研究所副所長曹揚慧表示，股票價格的不可預(yù)測性是股票市場的特性，這種不確定性衍生出了股票投資者的避險需求：為自己持有的眾多股票買一個“保險”，這個“保險”能在股票市場下跌時獲得一定的資金補償，用以彌補下跌所帶來的損失。股指期權(quán)產(chǎn)品就是這樣一個“保險”。
曹揚慧介紹指出，從國際經(jīng)驗看，最簡單的“投�！狈椒礊橘I入股指看跌期權(quán)�？吹跈�(quán)的買方通過支付權(quán)利金，享有以約定價格賣出股票指數(shù)的權(quán)利，當股票指數(shù)下跌時能獲取高于現(xiàn)價賣出股票指數(shù)的收益，當股票指數(shù)上漲時則損失全部的權(quán)利金。“不同于股指期貨，股指期權(quán)多頭僅享有權(quán)利而不承擔義務(wù)，這使得股指期權(quán)在發(fā)揮‘保險’作用的同時保留了股票市場上獲得收益的機會�！�
國泰君安證券交易投資業(yè)務(wù)委員會總裁羅東原表示，相比股指期貨，股指期權(quán)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分離，使得股指期權(quán)的買方在支付期初固定的期權(quán)費后，就規(guī)避了市場不利走勢對其持倉組合的影響，同時還不放棄整體組合獲得收益的可能性。正是由于期權(quán)這種便利的“保險”功能，使得投資者在期初就可以將其持倉的最大虧損固定在一個較低水平，從而使其敢于并安心長期持有股票，有利于投資者樹立長期投資的理念，改變頻繁買賣、波段操作的股市短期行為，降低股票市場的過度波動，對于股票市場長期健康發(fā)展有積極意義。
此前Tower Group就曾開展過機構(gòu)投資者使用期權(quán)原因的調(diào)查。調(diào)查結(jié)果表明，79%的機構(gòu)投資者將避險目的列為使用期權(quán)的原因，可見期權(quán)已成為機構(gòu)投資者實現(xiàn)“保險”目的非常重要的工具。在美國股指期權(quán)市場里，看跌期權(quán)交易量約為看漲期權(quán)交易量的兩倍，這與機構(gòu)投資者對股票市場的“保險”需求也是密不可分的。
我國股指期權(quán)發(fā)展?jié)摿Υ?
業(yè)內(nèi)人士指出，從國外發(fā)展歷程來看，未來股指期權(quán)在我國將有廣大的受眾投資者，發(fā)展?jié)摿Ψ浅４蟆?/p>
據(jù)廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心研究員王荊杰介紹，1983年，美國芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出了全球第一只股指期權(quán)合約—S&P 100股指期權(quán)，標志著股指期權(quán)市場正式拉開帷幕。隨后的二三十年，股指期權(quán)得到了迅速的發(fā)展。目前，全球GDP及股票市值排名靠前的大部分國家和地區(qū)均推出了股指期權(quán)產(chǎn)品，其他新興市場或金磚國家如巴西、韓國、俄羅斯、印度、以色列等都已成功推出了股指期權(quán)。中國大陸目前雖然尚未推出股指期權(quán)，但上海證券交易所已在2015年2月9日推出了上證50ETF期權(quán)。股指期權(quán)的覆蓋面廣、市場需求大等特點使得其市場影響力不斷提高，成交規(guī)模不斷上升。
實際上，在國外的商品領(lǐng)域也不乏通過買入看跌期權(quán)進行“保險”的經(jīng)典案例，這更預(yù)示著我國股指期權(quán)領(lǐng)域的發(fā)展空間。其中，業(yè)內(nèi)人士最為津津樂道的就是墨西哥原油期權(quán)套期保值案例。
2007年起，墨西哥出口的原油價格一路走高，至2008年7月達到每桶146美元，給墨西哥帶來了豐富的財政收入。此后，受國際金融危機影響，歐美實體經(jīng)濟運行情況出現(xiàn)下滑，引發(fā)了原油價格下跌。自2008年7月起，墨西哥財政部下屬國家石油穩(wěn)定發(fā)展基金為了規(guī)避原油下跌所帶來的損失，耗資15億美元建立了覆蓋3.3億桶原油的看跌期權(quán)多頭頭寸。2009年1月，國際油價跌破每桶40美元，墨西哥建立的看跌期權(quán)頭寸獲得了數(shù)十億美元的套保盈利，有效抵消了原油出口帶來的損失，對維持財政收入、穩(wěn)定國民信心起到了非常積極作用。
