短期市場(chǎng)風(fēng)格偏向成長，但大周期的風(fēng)格轉(zhuǎn)換不會(huì)一蹴而就，2018年三季度之前可能都是一個(gè)大的風(fēng)格轉(zhuǎn)換過渡期，其間市場(chǎng)風(fēng)格將總體保持均衡。
針對(duì)目前市場(chǎng)較為關(guān)注的風(fēng)格切換問題，我們以長期展望、中期驗(yàn)證和短期博弈三個(gè)視角進(jìn)行討論。我們認(rèn)為成長股也有龍頭，核心邏輯是成長股相對(duì)價(jià)值品種的業(yè)績改善趨勢(shì)有望在2018年重新拐頭向上，2019年成長股的業(yè)績改善力度居前概率更高。此外，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長格局下無風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)上行空間有限。綜合來看，相對(duì)業(yè)績改善趨勢(shì)占優(yōu)和無風(fēng)險(xiǎn)利率下行預(yù)期，正是驅(qū)動(dòng)未來市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長股的最主要的兩個(gè)因素。
但如果將長期風(fēng)格判斷落實(shí)到中期信號(hào)的驗(yàn)證來看，我們必須承認(rèn)，目前成長風(fēng)格尚未得到基本面信號(hào)的確認(rèn)，當(dāng)前還處于一個(gè)大的風(fēng)格轉(zhuǎn)換過渡期，主要有三個(gè)邏輯：一是成長股相對(duì)價(jià)值品種業(yè)績改善趨勢(shì)的驗(yàn)證最早將在一季報(bào)上有所體現(xiàn)，而且尚需經(jīng)過半年報(bào)業(yè)績的確認(rèn)。二是無風(fēng)險(xiǎn)利率短期下行，但中期仍需等待相關(guān)金融去杠桿政策的預(yù)期穩(wěn)定，最快在二季度或能夠確認(rèn)邊際改善。三是從大周期來看，之前的占優(yōu)風(fēng)格至少要小周期跑輸兩次之后才會(huì)確認(rèn)新的風(fēng)格趨勢(shì)，而目前市場(chǎng)依然處于價(jià)值風(fēng)格第一次跑輸窗口。
短期來看，目前成長風(fēng)格仍在演繹之中，但已經(jīng)處于超跌反彈行情的中后段，4月份一季報(bào)披露期間成長股分化可能加劇。
