春節(jié)之后創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勁上漲，究竟是絢爛一時(shí)，還是開啟了新一輪行情？
近幾個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板指震蕩調(diào)整和階段性上行交替出現(xiàn)，風(fēng)格切換再度成為市場(chǎng)熱議的話題。謹(jǐn)慎者擔(dān)憂一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告季可能會(huì)有“地雷”引爆；樂(lè)觀者認(rèn)為“新經(jīng)濟(jì)”春風(fēng)拂面，躍躍欲試加倉(cāng)新興行業(yè)成長(zhǎng)股。盡管賣方機(jī)構(gòu)對(duì)此爭(zhēng)論不休，但買方機(jī)構(gòu)往往采取淡化風(fēng)格、均衡配置的操作策略。有公募人士表示，一季報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)是當(dāng)下投資核心標(biāo)尺，一季報(bào)業(yè)績(jī)較好且估值合理的標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注。
業(yè)績(jī)逐漸披露
近期，A股上市公司進(jìn)入財(cái)報(bào)披露季，不僅僅是2017年年度報(bào)告陸續(xù)披露，上市公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)告也先后落地。特別是在春節(jié)以后，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)強(qiáng)勁，帶動(dòng)市場(chǎng)熱情高漲之余，業(yè)績(jī)能否真正兌現(xiàn)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。
根據(jù)信息披露規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板公司年度報(bào)告預(yù)約披露時(shí)間在3月31日之前的，應(yīng)當(dāng)最晚在披露年度報(bào)告的同時(shí)，披露下一年度一季度業(yè)績(jī)預(yù)告；年度報(bào)告預(yù)約披露時(shí)間在4月的，應(yīng)當(dāng)在4月10日之前披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。中小板公司預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)凈利潤(rùn)為負(fù)值、同比上升或下降50%以上、扭虧為盈情形，應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告摘要中或以臨時(shí)報(bào)告形式披露業(yè)績(jī)預(yù)告，披露時(shí)間最遲不得晚于3月31日，在3月底前披露年度報(bào)告的公司，最遲應(yīng)與年度報(bào)告同時(shí)披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。
因此，未來(lái)兩三周是中小創(chuàng)公司的業(yè)績(jī)大考期。按往年情況，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低或不達(dá)預(yù)期的公司都傾向于在臨近截止時(shí)間發(fā)布公告。不少機(jī)構(gòu)人士擔(dān)憂，如果一些公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，可能遭遇下挫甚至?xí)绊懙絼?chuàng)業(yè)板的整體表現(xiàn)。
廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，創(chuàng)業(yè)板公司2015年外延式并購(gòu)規(guī)模達(dá)到高峰（1387億元），并購(gòu)承諾期一般為3年左右，進(jìn)入2018年以后外延式并購(gòu)的業(yè)績(jī)承諾將逐步到期。截至2017年三季度，創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)規(guī)模達(dá)2422億元，占創(chuàng)業(yè)板凈資產(chǎn)比例高達(dá)22.3%（A股非金融僅為6.5%）。創(chuàng)業(yè)板公司有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過(guò)資產(chǎn)減值等方式進(jìn)行“財(cái)務(wù)洗澡”。而4月將進(jìn)入一季報(bào)業(yè)績(jī)（預(yù)告）集中披露期，市場(chǎng)擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)“爆雷”會(huì)對(duì)盈利預(yù)期產(chǎn)生擾動(dòng)，特別是高商譽(yù)+高估值的行業(yè)（傳媒、休閑服務(wù)、計(jì)算機(jī)）可能面臨盈利和估值的考驗(yàn)。
天風(fēng)證券策略報(bào)告指出，當(dāng)前階段處于成長(zhǎng)股二級(jí)驅(qū)動(dòng)（業(yè)績(jī)）能否啟動(dòng)的觀察窗口。為何業(yè)績(jī)?nèi)绱酥匾吭蛟谟凇跋鄬?duì)業(yè)績(jī)的變化”是決定風(fēng)格的關(guān)鍵因素之一。舉例來(lái)說(shuō)，主板公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?013年底的15%下降到2015年底的-2%，而同期創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?.7%上升到21%，形成了一個(gè)有利于成長(zhǎng)風(fēng)格的“相對(duì)業(yè)績(jī)剪刀差”。隨后，主板公司的業(yè)績(jī)從2015年底的-2%快速回升到2017年三季度的18%，而同期創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t從21%大幅降至5%，于是又形成了一個(gè)極度有利于價(jià)值藍(lán)籌的“相對(duì)業(yè)績(jī)剪刀差”。
天風(fēng)證券認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)將遭遇集中考驗(yàn)。從預(yù)期層面來(lái)說(shuō)，目前市場(chǎng)已經(jīng)在兩個(gè)方面達(dá)成共識(shí)：第一，中小股票的業(yè)績(jī)大概率要分化，散亂差股票業(yè)績(jī)表現(xiàn)依舊會(huì)很差；第二，此前連續(xù)依靠外延并購(gòu)保持高增長(zhǎng)的公司，尤其是業(yè)績(jī)承諾在近期結(jié)束的，業(yè)績(jī)也大概率存在風(fēng)險(xiǎn)。如果這些股票在未來(lái)出現(xiàn)業(yè)績(jī)爆雷的情況，最多是對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格的短期情緒產(chǎn)生擾動(dòng)同時(shí)帶來(lái)成長(zhǎng)風(fēng)格的下跌，這種情況反而形成了比較好的參與機(jī)會(huì)。所以，判斷成長(zhǎng)風(fēng)格的延續(xù)性，關(guān)鍵在于龍頭成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)情況。
申萬(wàn)宏源策略分析師傅靜濤認(rèn)為，與價(jià)值股“先分化、先驗(yàn)證、先走弱”一樣，成長(zhǎng)股也會(huì)經(jīng)歷如是過(guò)程，因此4月一季報(bào)披露窗口，成長(zhǎng)板塊總體走弱，個(gè)股分化是大概率事件。
