銀河證券-有色金屬行業(yè)7月動態(tài)報告

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　最新觀點

　　1）有色金屬是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要材料與關(guān)鍵性戰(zhàn)略物資，其下游被用于房地產(chǎn)、基建、汽車、機械等我國經(jīng)濟(jì)的支柱形產(chǎn)業(yè)，因此有色金屬價格以及有色金屬行業(yè)景氣度受整個經(jīng)濟(jì)周期波動的巨大影響，呈現(xiàn)出極強的周期性。

　　2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，我國二季度GDP增速恢復(fù)至3.20%，6月國內(nèi)工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)反彈至4.80%，而國內(nèi)7月的PMI指數(shù)也上升至51.1，已連續(xù)5個月回升至枯榮線以上。而海外經(jīng)濟(jì)重啟后，美國與歐洲的也呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，有美國6月份ISM制造業(yè)指數(shù)及歐元區(qū)、法國6月制造業(yè)PMI均高于預(yù)期。此外，在全球經(jīng)濟(jì)共振回升的同時，各國政府仍不斷推出刺激政策，助力宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善。我國政府高層在中共中央政治局會議上明確財政政策要更加積極有為，貨幣政策要更加靈活適度，國務(wù)院全面推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造項目；美國政府籌劃推出新一輪1萬億美元左右的財政刺激計劃，美聯(lián)儲在7月議息會上表態(tài)將維持目前高度寬松的貨幣政策；歐盟亦通過7500億歐元復(fù)蘇基金方案。全球宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，提升了有色金屬行業(yè)的景氣度，推動有色金屬價格在7月繼續(xù)上漲。

　　3）我國有色金屬行業(yè)已進(jìn)入生命周期中的成熟期。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢愈發(fā)明顯，消費將逐漸代替投資成為拉動經(jīng)濟(jì)最為重要的環(huán)節(jié)。在需求與環(huán)保政策的壓制，有色金屬行業(yè)在國內(nèi)的發(fā)展空間已然不大。有色金屬企業(yè)出海收購國外優(yōu)質(zhì)礦山資產(chǎn)以及發(fā)展鈷鋰等新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的新興金屬將成為我國有色金屬行業(yè)進(jìn)行擴張的新出路。

　　4）我國有色金屬行業(yè)存在國內(nèi)礦山資源匱乏，金屬冶煉環(huán)節(jié)容易形成產(chǎn)能過剩，以及行業(yè)整體盈利能力波動大等問題。政策上鼓勵國內(nèi)有實力企業(yè)出海收購國外優(yōu)質(zhì)礦山；限制產(chǎn)能過剩行業(yè)的新增產(chǎn)能，、淘汰違規(guī)落后產(chǎn)能；促進(jìn)國內(nèi)有色金屬行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，大力發(fā)展新材料，增加產(chǎn)品的附加值，將是我國有色金屬行業(yè)未來提升重點。

　　投資建議

　　美聯(lián)儲7月會議承諾維持高度寬松的貨幣政策，美國經(jīng)濟(jì)回暖后通脹預(yù)期上行進(jìn)一步壓縮美國的實際利率，疊加美元下跌以及中美關(guān)系再度反復(fù)，助推黃金價格繼續(xù)上漲創(chuàng)下1984美元/盎司的歷史新高。我們認(rèn)為在美聯(lián)儲持續(xù)的貨幣寬松與資產(chǎn)負(fù)債表擴張下黃金價格在中期仍將繼續(xù)上漲，而白銀在金銀比下滑回歸均值的助力下其后期價格漲幅或?qū)⒏哂邳S金。我們繼續(xù)推薦黃金與白銀板塊，建議關(guān)注山東黃金（600547）、赤峰黃金（600988）、銀泰黃金（000975）、恒邦股份（002237）、盛達(dá)資源（000603）、興業(yè)礦業(yè)（000426）。此外，非洲疫情影響剛果（金）銅鈷礦山的生產(chǎn)以及南非港口鈷原料向國內(nèi)的運輸，供應(yīng)鏈風(fēng)險的提升或?qū)⑹箛鴥?nèi)鈷冶煉廠面臨鈷原料的供應(yīng)緊缺，而下游3C電子與新能源汽車需求在邊際逐步回暖，供需結(jié)構(gòu)的改善預(yù)期在產(chǎn)業(yè)鏈庫存不多的情況下將引發(fā)鈷價的大幅上漲，建議關(guān)注華友鈷業(yè)（603799）、寒銳鈷業(yè)（300618）、洛陽鉬業(yè)（603993）。

　　風(fēng)險提示

　　1）有色金屬下游需求低迷；

　　2）金屬價格大幅下滑；

　　3）全球疫情持續(xù)惡化；

　　4）美元超預(yù)期走強；

　　5）國內(nèi)流動性超預(yù)期緊張。