興業(yè)證券-有色金屬行業(yè)2020二季度總結(jié)

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　投資要點(diǎn)

　　二季度有色板塊行情轉(zhuǎn)暖，黃金、鋰等細(xì)分板塊表現(xiàn)亮眼。（1）二級(jí)市場(chǎng)方面，2020上半年SW有色金屬板塊整體相對(duì)中性，二季度以來(lái)逐步轉(zhuǎn)暖；2020H1 SW有色金屬板塊小幅下跌3.8%，其中Q2漲幅為11.13%，行情逐步轉(zhuǎn)暖；2020年年初至8月31日，SW有色金屬板塊累計(jì)漲幅14.01%，在28個(gè)行業(yè)二級(jí)分類中排名第18；二季度以來(lái)受復(fù)工復(fù)產(chǎn)拉動(dòng)景氣度大幅回升，Q2至8月31日漲幅11.13%。（2）各細(xì)分板塊方面，2020年上半年二級(jí)市場(chǎng)黃金板塊始終表現(xiàn)突出，年初至8月31日SW黃金板塊累計(jì)漲幅達(dá)47%；二季度方面，鋰、非金屬新材料、其他稀有小金屬細(xì)分板塊表現(xiàn)突出，2020Q2分別上漲29.86%、17.55%、17.14%。

　　細(xì)分版塊凈利潤(rùn)來(lái)看：2020Q2貴金屬、銅鋁表現(xiàn)最佳。2020Q2國(guó)內(nèi)疫后恢復(fù)迅速有色金屬行業(yè)盈利逐漸得到改善，總體來(lái)看，SW有色板塊歸母凈利潤(rùn)改善明顯，Q2環(huán)比大幅提升約147%。各細(xì)分板塊方面，貴金屬、銅鋁表現(xiàn)亮眼。①貴金屬：截至2020年8月31日，COMEX黃金、白銀年內(nèi)價(jià)格分別上漲21.64%、39.79%，2020H1貴金屬板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增85.3%。2020Q2 COMEX金銀價(jià)格分別上漲9.8%/26.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增135.1%、環(huán)比增63.8%。②基本金屬：2020Q2年鋁/銅/鋅價(jià)分別環(huán)比上漲5.8%、7.3%、7.6%，歸母凈利分別環(huán)比大幅增長(zhǎng)78%、2281%和99%。③新能源：2020H1，因全球公共衛(wèi)生事件等因素，下游需求較弱，價(jià)格大幅下跌，其中鋰產(chǎn)品價(jià)格跌幅最大，電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰分別同比下跌39.9%和44.2%，鋰板塊凈利同比下降178%；而鈷板塊或由于成本降低和產(chǎn)能提升等緣故，2020H1凈利同比增85.6%。

　　從基金持倉(cāng)占比來(lái)看，有色2020Q2獲基金增持，持倉(cāng)比例提升至1.51%，前10家企業(yè)的公募基金持倉(cāng)占比從Q1的86.23%→Q2的88.69%。個(gè)股方面，紫金礦業(yè)和新能源鈷鋰品種增持倉(cāng)位較大。Q2公募基金增持有色版塊的前5大股票分別為：紫金礦業(yè)增倉(cāng)7816.61萬(wàn)股（30.42%→27.23%）、赤峰黃金增倉(cāng)3300.74萬(wàn)股（1.83%→3.35%）、橫店?yáng)|磁增倉(cāng)3208.41萬(wàn)股（0.57%→1.83%）、贛鋒鋰業(yè)增倉(cāng)3132.81萬(wàn)股（24.02%→29.21%）、天齊鋰業(yè)增倉(cāng)2414.42萬(wàn)股（1.73%→3.64%），其中紫金礦業(yè)Q2獲得基金7816.61萬(wàn)股的增倉(cāng)，位居行業(yè)增倉(cāng)第一。

　　2020Q3展望：“內(nèi)生成長(zhǎng)+α”重點(diǎn)推薦礦業(yè)核心資產(chǎn)紫金礦業(yè)；全球電動(dòng)化加速Q(mào)3鈷鋰面臨機(jī)遇。（1）基本金屬：三季度全球工業(yè)金屬將迎來(lái)季節(jié)性需求旺季，下游實(shí)際需求疊加補(bǔ)庫(kù)需求環(huán)比提升，行業(yè)景氣度有望步入上行通道；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在其國(guó)內(nèi)疫情恢復(fù)低預(yù)期、勞動(dòng)力市場(chǎng)低迷情況下，有望繼續(xù)維持低利率貨幣政策，進(jìn)一步提振金屬商品金融屬性，預(yù)計(jì)銅鋁等工業(yè)金屬價(jià)格將繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。（2）新能源：三季度下游需求提振EV供應(yīng)鏈有望再啟動(dòng)。①EV產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比高增：中國(guó)2019年9-10月受補(bǔ)貼退坡影響，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較低，預(yù)計(jì)2020Q3產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比增幅超50%；歐洲市場(chǎng)持續(xù)放量，預(yù)計(jì)同比超80%。②鈷：旺季消費(fèi)需求逐步兌現(xiàn)：供給側(cè)受剛果金疫情影響全年鈷產(chǎn)量或大幅下滑，需求側(cè)三季度“EV+3C”旺季的消費(fèi)需求正逐漸兌現(xiàn)，供需錯(cuò)位或?qū)⒀永m(xù)，鈷價(jià)或?qū)⒓铀偕蠞q，我們認(rèn)為鈷價(jià)有望進(jìn)一步恢復(fù)至30-35萬(wàn)元/噸的合理價(jià)格區(qū)間。③鋰：供需修復(fù)持續(xù)進(jìn)行，碳酸鋰價(jià)格率先反彈：三季度以來(lái)，工業(yè)級(jí)碳酸鋰、電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格先后觸底反彈（7月初至今工碳價(jià)格上漲約750元/噸至3.5萬(wàn)元/噸，8月初至今電碳價(jià)格上漲250元/噸至4萬(wàn)元/噸；均為SMM國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)），我們認(rèn)為隨著上游鋰輝石產(chǎn)能出清，下游EV需求環(huán)比提升，鋰鹽價(jià)格中樞有望逐步回升。

　　維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦工業(yè)金屬：紫金礦業(yè)，神火股份，索通發(fā)展；新能源：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。貴金屬：山東黃金、銀泰黃金、恒邦股份、盛達(dá)資源等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：強(qiáng)勢(shì)美元；全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期。