申萬(wàn)宏源-有色金屬行業(yè)研究報(bào)告
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
本期投資提示：
上周主要變化：（1）美聯(lián)儲(chǔ)主席表示，不會(huì)過(guò)早撤回對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持，大多數(shù)情況下通脹將會(huì)高于2%的目標(biāo)。（2）中國(guó)1-8月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)計(jì)完成1450萬(wàn)輛左右，同比下降約9.7%，總體好于年初預(yù)期。（3）美國(guó)8月失業(yè)率環(huán)比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至8.4%,非農(nóng)業(yè)部門(mén)新增就業(yè)人口137萬(wàn)人。
投資建議：周期成長(zhǎng)角度重視紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、云海金屬及合盛硅業(yè)，鋰方面重視海外低估值龍頭。新能源汽車(chē)需求回暖，供需錯(cuò)配鈷價(jià)有望繼續(xù)上漲，重視高彈性龍頭寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)減自8月起按每月100億美元的進(jìn)度購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)抵押支持債券(MBS)，原先為150億美元，以及以每月150億美元的進(jìn)度購(gòu)買(mǎi)較長(zhǎng)期公債，原先為200億美元，美元反彈，貴金屬價(jià)格短期下跌。但是美國(guó)通脹預(yù)期抬頭使得貴金屬價(jià)格上漲邏輯不變，給予山東黃金（預(yù)計(jì)2020/2021歸母凈利潤(rùn)26.73億、34.51億，對(duì)應(yīng)PE 46.2X、35.8X），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。鈷板塊，目前受疫情影響非洲鈷礦供給干擾，刺激產(chǎn)能進(jìn)一步收縮，需求端新能源汽車(chē)消費(fèi)同比回正，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇+歐洲電動(dòng)車(chē)放量后電解鈷價(jià)格將上漲至35萬(wàn)元/噸，關(guān)注高彈性標(biāo)的寒銳鈷業(yè)（預(yù)計(jì)2020/2021歸母凈利潤(rùn)3.22億、7.49億，對(duì)應(yīng)PE64X、27.5X）、華友鈷業(yè)（預(yù)計(jì)2020/2021歸母凈利潤(rùn)7.45億、15.04億，對(duì)應(yīng)PE59.9X、29.7X），價(jià)值股洛陽(yáng)鉬業(yè)；重視云海金屬，寶鋼大力扶持的鎂輕量化龍頭，鎂鑄造件相比鋁鑄造性能成本優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)單車(chē)用鎂量有望快速提升，電動(dòng)車(chē)將加速輕量化進(jìn)程，預(yù)計(jì)2020-2022歸母凈利潤(rùn)2.6億、3.6億、4.55億，對(duì)應(yīng)PE分別為26.1X、19.1X、15.4X，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。銅板塊，電網(wǎng)訂單季節(jié)性偏弱，但下半年固定資產(chǎn)投資中的基建、地產(chǎn)投資以及社零中的汽車(chē)、地產(chǎn)鏈相關(guān)消費(fèi)恢復(fù)較快，需求向好趨勢(shì)不變。LME銅庫(kù)存持續(xù)降低，供給側(cè)維持緊縮狀態(tài)，繼續(xù)看好銅價(jià)，重點(diǎn)關(guān)注西部礦業(yè)、云南銅業(yè)、紫金礦業(yè)。鉑——國(guó)六提升鉑金屬需求利好鉑、鈀價(jià)格，同時(shí)長(zhǎng)期氫能源催化劑需求有望帶動(dòng)鉑需求持續(xù)上漲，供給端伴生屬性及稀缺性有望帶動(dòng)長(zhǎng)周期上行，推薦貴研鉑業(yè)（預(yù)計(jì)2020/2021歸母凈利潤(rùn)3.5億/4.6億，對(duì)應(yīng)PE29.4X/ 22.4X，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)）。小金屬方面，合盛硅業(yè)高ROE產(chǎn)能快速擴(kuò)張?zhí)峁┏掷m(xù)成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)2020/2021歸母凈利潤(rùn)15.0/23.3億，對(duì)應(yīng)PE17.8X/11.4X，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
國(guó)際基本金屬多數(shù)上漲。LME三月期銅、鋁、鋅、錫、鎳分別上漲2.40%、0.62%、0.89%、2.11%、0.92%，僅有三月期鉛下跌0.20%。貴金屬方面，COMEX黃金下跌2.06%，COMEX白銀下跌3.26%。倫敦現(xiàn)貨鉑下跌2.90%，倫敦現(xiàn)貨鈀下跌5.63%。
國(guó)內(nèi)基本金屬現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)下跌：SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫分別下跌0.52%、1.30%、1.57%、0.58%、0.13%，僅有錫上漲1.04%。國(guó)內(nèi)貴金屬：滬金下跌0.92%，滬銀下跌2.75%。
上周電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)4.00萬(wàn)元/噸，環(huán)比價(jià)格持平；氫氧化鋰均價(jià)上周5.2萬(wàn)元/噸，環(huán)比價(jià)格持平。電解鎂上周報(bào)價(jià)14150元/噸，環(huán)比價(jià)格持平。上周長(zhǎng)江現(xiàn)貨金屬硅均價(jià)為1.23萬(wàn)元/噸，環(huán)比價(jià)格持平；鎢精礦價(jià)格為8.65萬(wàn)元/噸，環(huán)比價(jià)格上漲3.59%；氧化鐠釹對(duì)外報(bào)價(jià)34.00萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌0.44%；氧化鏑175萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌3.85%；氧化鋱4895萬(wàn)元/噸，環(huán)比價(jià)格下跌0.61%。電解鈷價(jià)格27.40萬(wàn)/噸，環(huán)比下跌2.84%。
