信用違約發(fā)酵 銀行理財(cái)拒絕“躺槍”

　　凈價(jià)一度跌至不足10元！11月13日，由個(gè)別信用債違約造成的信用債市場(chǎng)波動(dòng)仍在繼續(xù)，部分“網(wǎng)紅”信用債遭遇價(jià)格跳水。債券價(jià)格劇烈波動(dòng)難免影響到配置有信用債的資管產(chǎn)品凈值。本次波動(dòng)會(huì)否影響銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值？

　　中國(guó)證券報(bào)記者采訪了多位銀行理財(cái)子公司人士，這些人士普遍認(rèn)為，銀行理財(cái)配置低等級(jí)信用債的比例很小，預(yù)計(jì)本次債市波動(dòng)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值影響有限，本次影響將小于6月債市波動(dòng)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值的影響。

　　影響有限

　　多位銀行人士指出，整體來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品配置低等級(jí)信用債比例很小，信用債市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行理財(cái)收益影響有限。

　　某國(guó)有大銀行理財(cái)子公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，該行理財(cái)子公司的投資風(fēng)格整體較為穩(wěn)健，配置信用債等級(jí)普遍較高，近期債市波動(dòng)對(duì)其發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值基本沒(méi)有影響。他認(rèn)為，本次市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)對(duì)一些風(fēng)格比較激進(jìn)的產(chǎn)品凈值產(chǎn)生影響。

　　國(guó)泰君安首席策略師首陳顯順也持類(lèi)似觀點(diǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率錨定銀行理財(cái)，而銀行理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)端投向信用債占比較小，因此由于信用債剛兌打破帶來(lái)利率下行對(duì)于銀行理財(cái)收益率影響較小。

　　光大證券銀行業(yè)分析師劉杰認(rèn)為，商業(yè)銀行對(duì)于信用債投資有較為嚴(yán)格的準(zhǔn)入門(mén)檻，一般至少要求信評(píng)在AA+以上，部分則要求AAA，并對(duì)企業(yè)屬地、性質(zhì)、行業(yè)等有著相應(yīng)的要求。在信用債的配置中，商業(yè)銀行的份額并不大，近年來(lái)占比維持在20%-25%，今年1-10月，商業(yè)銀行配置企業(yè)債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等信用債的總規(guī)模約6600億元，約是2019年的一半。本次信用債價(jià)格“跳水”，主要是受永煤、紫光等信用債違約影響，市場(chǎng)情緒相互傳染所致。另外，10月底以來(lái)，資金面整體維持偏緊態(tài)勢(shì)，在跨月后仍未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象。由于“雙十一”，支付機(jī)構(gòu)流動(dòng)性被100%實(shí)時(shí)鎖定在央行，進(jìn)一步加劇了資金面的脆弱性。而信用債價(jià)格“跳水”，也造成了流動(dòng)性分層加劇，非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性較為緊張。

　　盡管整體來(lái)看，預(yù)計(jì)銀行理財(cái)產(chǎn)品受本次波動(dòng)影響較小，但也不排除有部分配置信用債較多的產(chǎn)品會(huì)遭遇凈值波動(dòng)。作為投資者該如何避險(xiǎn)呢?

　　前述國(guó)有大銀行理財(cái)子公司人士指出，投資者可通過(guò)相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的披露報(bào)告來(lái)查詢(xún)產(chǎn)品的具體投向。他認(rèn)為，現(xiàn)階段偏利率債基的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，偏信用債的產(chǎn)品需要仔細(xì)甄選。如果持有較多信用債，則建議謹(jǐn)慎操作。投資者可以關(guān)注未來(lái)信用市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，再結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇合適的品種進(jìn)行投資。

　　危中亦有機(jī)

　　談到本次債市波動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行的影響，劉杰認(rèn)為，市場(chǎng)上持有類(lèi)似于永煤、紫光等主題信用債的機(jī)構(gòu)，主要是保險(xiǎn)、資管等廣義基金，商業(yè)銀行持有量并不大，本次信用債價(jià)格“跳水”對(duì)商業(yè)銀行的直接影響相對(duì)有限，但不排除存在其他方面的影響：一是與相關(guān)違約企業(yè)存在授信業(yè)務(wù)的銀行，可能會(huì)面臨一定損失，特別是地方性銀行影響相對(duì)更大；二是商業(yè)銀行持有信用債的估值面臨一定虧損，信用債質(zhì)押比例下降或影響融資能力，進(jìn)而帶來(lái)一定流動(dòng)性壓力；三是在風(fēng)險(xiǎn)偏好降低、流動(dòng)性分層加劇情況下，可能會(huì)影響一些融資能力較弱的民營(yíng)企業(yè)的融資能力。

　　部分投資人士則認(rèn)為危中亦有機(jī)。一位信托公司金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，從這幾天的成交價(jià)來(lái)看，信用債市場(chǎng)波動(dòng)確實(shí)有不少非理性因素。比如部分信用債成交價(jià)跌到了20元以下，這一回收率比不少爆雷的P2P債權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格還低，顯然也不能說(shuō)是完全公允定價(jià)。他認(rèn)為，對(duì)于一些能夠市場(chǎng)化考核業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)尤其是私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，目前信用債市場(chǎng)波動(dòng)是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，可以布局那些由于市場(chǎng)極端情緒錯(cuò)殺的品種。此時(shí)介入，未來(lái)或許有獲得超額收益的可能。