唱多茅臺到3000元 預(yù)測寧德時代2060年業(yè)績！高調(diào)研報成“反向指標(biāo)”
近日，一些券商研報受到投資者關(guān)注。
在新能源股備受矚目之際，賣方擅長給熱門賽道添一把火——前有某券商大幅上調(diào)寧德時代目標(biāo)價，后有券商直接預(yù)測寧德時代儲能業(yè)務(wù)到2060年的業(yè)績中樞。
今年春節(jié)前，某券商把茅臺目標(biāo)股價調(diào)至3000元，并在標(biāo)題里直言“三萬億從頭越”。
但往往在研報發(fā)布后，相關(guān)公司股價便開啟震蕩走勢。上述券商關(guān)于寧德時代目標(biāo)價的研報發(fā)布后，寧德時代股價一度沖高至582.2元，但最新收盤價為494.11元，期間最大累計跌幅達15.1%。茅臺則在春節(jié)后第一個交易日創(chuàng)下新高后開啟一路下跌走勢，最新股價1548元，距3000元的目標(biāo)價還需要接近翻倍的漲幅。
不少投資者調(diào)侃：這樣的研報是反向指標(biāo)吧？
大膽預(yù)測引熱議
日前，某券商研報因為過于長遠(yuǎn)的大膽預(yù)測而意外火“出圈”，直接預(yù)測寧德時代儲能業(yè)務(wù)到2060年的營收中樞。
而在茅臺大跌后，一篇半年前的研報也沒躲過股民視線——當(dāng)時某知名券商將茅臺目標(biāo)股價定為3000元。
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不少股民稱，這些在市場火熱時“火上澆油”的研報，已成了反向指標(biāo)。“一看到大幅調(diào)高目標(biāo)價，我就知道是時候該保持冷靜了。”股民小何表示。
對于上述研報頗有些“博眼球”意味的估值法，某知名分析師直言：“我覺得買方機構(gòu)也不會認(rèn)可，大家都是當(dāng)個段子聽聽�！�
關(guān)注研報背后思維框架
顯然，作為用真金白銀參與市場的買方機構(gòu)，面對這些研究結(jié)論，并不能簡單地一笑而過。對于諸如“2060年業(yè)績中樞”“運動式估值”等預(yù)測，投資者應(yīng)該如何看待？
某知名私募基金經(jīng)理王風(fēng)(化名)表示，相比結(jié)論，更應(yīng)關(guān)注研究員寫這份報告的思維和框架。關(guān)于寧德時代的某研報，所體現(xiàn)的是當(dāng)前新能源整車的滲透率數(shù)據(jù)非常低。雖然汽車的銷售總量增速目前在緩慢下滑，但新能源這個領(lǐng)域仍處于大方向下行而細(xì)分領(lǐng)域上行的特殊狀態(tài)。研報所描繪的就是在市場情緒極度樂觀或市場預(yù)期持續(xù)往上的情景下，估值上限能達到的量級。王風(fēng)進一步表示，以新能源行業(yè)為例，其中一些行業(yè)的業(yè)績是能算清楚的，往未來推三年估值也能看得懂，但另外一些細(xì)分行業(yè)短期內(nèi)沒有落地的可能性，往未來推三年甚至一年都算不清，高估值也只能從2030年開始算。
同時，對于賣方機構(gòu)提供的研報，買方并不關(guān)注賣方給予的買入增持評級、采用EVA(經(jīng)濟增值)而非PE等非常見估值法。一位基金經(jīng)理表示：“我們根本不在意這些，看研報時只關(guān)注其中的數(shù)據(jù)圖標(biāo)，引用一些賣方數(shù)據(jù)，具體投資還是需要根據(jù)買方內(nèi)部報告的邏輯框架來得出結(jié)論�！�
各有“苦衷”
有基金經(jīng)理認(rèn)為，對于上述“出格”的研報，只需要關(guān)注背后的推演邏輯，不必過于在意細(xì)節(jié)。但也有人認(rèn)為，這些現(xiàn)象是市場多方推動的結(jié)果，參與者各有各的“苦衷”。
細(xì)數(shù)這些語出驚人的研報，大多出現(xiàn)在結(jié)構(gòu)化行情最顯著時，并聚焦市場寵愛的熱門賽道。高調(diào)預(yù)測的背后，實際上是市場參與者利益的博弈。在基金經(jīng)理看來，這樣的大膽預(yù)測早已不新鮮，背后的意圖也清晰明了。
一方面，A股結(jié)構(gòu)化行情下，許多行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，投資者更愿意為相對表現(xiàn)更好的板塊埋單，從而導(dǎo)致對高估值的容忍度普遍提升。某知名分析師表示：“現(xiàn)在許多行業(yè)缺乏景氣，所以大家目光都聚集在新能源賽道。這些研報估算終值，只是表達方式夸張了一些，而高估值的本質(zhì)是在追求高景氣賽道�！�
另一方面，一位私募人士表示，隱形的壓力是更重要的推手，就像那些沒踩準(zhǔn)風(fēng)口的基金經(jīng)理被基民指著鼻子教他操作一樣，作為賣方的券商，壓力比基金經(jīng)理更大，不順著風(fēng)口推，沒有派點就不會有提成。
“投資行業(yè)為了吸引客戶擴大規(guī)模，總是會想盡辦法提高收益率，押賽道就成了部分基金經(jīng)理的手段之一，很多個人投資者也非常偏好這一點。投資風(fēng)格變形就推動了市場風(fēng)格更為極致，那么賣方的行為習(xí)慣也隨之改變�！� 王風(fēng)表示。
不過，這并不意味著券商研報逐漸失去價值。在基金經(jīng)理看來，券商報告仍然是日常研究中非常重要的參考工具，其主要價值在于提供基礎(chǔ)的研究框架。
灃京資本基金經(jīng)理吳悅風(fēng)認(rèn)為，在一些特定的選股周期和選股時點，賣方的重要性就有所體現(xiàn)：“例如，若需要選出某一行業(yè)中某個指標(biāo)做得最好的企業(yè)，賣方涉及的寬度是更廣的。買方的人數(shù)比較少，除了大型公募，中等公募和私募配備的研究員也就幾十個，相比動輒近百人的賣方研究所，研究肯定不足。尤其是在當(dāng)前上市公司越來越多，部分次新公司基本面也不錯的背景下，買方全部覆蓋其實很難。”
