量化私募“狂飆”遭遇離職潮 人才技術(shù)成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力核心
經(jīng)歷了幾年“野蠻生長(zhǎng)”的量化私募，近期因“投研人員集體出走”事件吸引了大眾的視線。
中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，量化私募近幾年上演“狂飆”式發(fā)展，內(nèi)部待遇分布不均加之量化策略在A股市場(chǎng)大熱，不少核心投研人員覺得“待在平臺(tái)里不如自己干”，或是“擇木而棲”。
多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，無論采用獨(dú)立基金經(jīng)理制（完整策略組），還是流水線工廠模式，人才、技術(shù)、管理都是未來量化私募行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵點(diǎn)。此外，隨著量化市場(chǎng)逐漸擁擠，獲取超額收益越來越難。對(duì)于自立門戶的新量化私募，募資挑戰(zhàn)艱巨；對(duì)于已經(jīng)在市場(chǎng)中廝殺較長(zhǎng)時(shí)間的“老機(jī)構(gòu)”來說，想要繼續(xù)獲取超額收益，還需要拼細(xì)節(jié)，拼策略的創(chuàng)新性、敏銳性，拼發(fā)現(xiàn)合理價(jià)值的能力，最終還是要落實(shí)到人才團(tuán)隊(duì)的比拼。
量化私募“同富貴”難
2023年的“金三銀四”跳槽季正在拷問著量化私募的人才體系。
3月27日，關(guān)于“多家百億級(jí)量化私募核心投研人員集體出走”的消息，震驚私募圈。中國(guó)證券報(bào)記者從多位第三方渠道人士處證實(shí)了相關(guān)消息的真實(shí)性。
上述消息涉及至少三家量化私募，涉及其中的天演資本、千象資產(chǎn)均做出相關(guān)回應(yīng)。
上海某頭部量化私募創(chuàng)始人在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示：“3月27日我們也聽到了相關(guān)消息，有同業(yè)人員透露其中一家是天演資本，但目前我們不能證實(shí)。”另有知情渠道人士稱：“相關(guān)消息共涉及3家百億級(jí)量化私募，分別是天演資本的策略總監(jiān)和相關(guān)核心團(tuán)隊(duì)、白鷺資管的PM（投資經(jīng)理）和千象資產(chǎn)的PM�！�
千象資產(chǎn)相關(guān)人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)回應(yīng)并確認(rèn)了相關(guān)消息的確實(shí)性。該人士稱：“對(duì)于國(guó)內(nèi)外大型量化機(jī)構(gòu)來說，PM進(jìn)出屬于很正常的事情，總體來看，我們的PM數(shù)量一直在增加。有投資總監(jiān)作為投研核心，有十幾個(gè)PM，且策略源代碼歸屬公司，這種情況下，單一PM離職對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作沒太大影響�！�
對(duì)于離職原因，多位消息人士均表示，相關(guān)“核心投研人員出走”很有可能與個(gè)人或團(tuán)隊(duì)待遇有關(guān)。前述上海某頭部量化私募創(chuàng)始人也透露，國(guó)內(nèi)部分百億級(jí)量化私募“更多是平臺(tái)型公司”，因利益分配不均或個(gè)人待遇訴求得不到滿足，出現(xiàn)核心投研人員離職在“情理之中”。
在某公募量化總監(jiān)看來，近年來量化私募發(fā)展迅速主要依托制度紅利�！傲炕侥纪ǔ：腿陶勔粋�(gè)很低的傭金水平，借助券商的快速交易通道，在制度紅利的加持下，通過高頻交易從市場(chǎng)上賺錢�！彼硎�。
“制度紅利下，私募量化賺錢比較容易，比較多的資金流入這個(gè)領(lǐng)域，使得其中不少人想自立門戶，出現(xiàn)了這種頻繁跳槽的情況�！鼻笆龉剂炕偙O(jiān)表示。
“目前，各家平臺(tái)型量化私募普遍面臨挑戰(zhàn)，即員工自立門戶看起來比跟著公司發(fā)展好，那么這個(gè)平臺(tái)存在的意義就不大了�！鄙鲜錾虾０賰|級(jí)量化私募高管稱。
蛋糕做大靠什么
國(guó)內(nèi)量化私募行業(yè)相對(duì)年輕，不少量化私募在2017年至2019年才創(chuàng)立，然后快速晉級(jí)為百億級(jí)私募。在2019年、2020年，隨著股指走強(qiáng)以及股指期貨的松綁，量化私募行業(yè)迎來大爆發(fā)。根據(jù)中信證券研究部估算，目前該行業(yè)規(guī)模已突破1.5萬(wàn)億元。另?yè)?jù)朝陽(yáng)永續(xù)最新數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)百億級(jí)量化私募機(jī)構(gòu)總數(shù)已近30家，其中多數(shù)均是2020年之后“破百”。
中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，目前國(guó)內(nèi)量化私募主要有兩種團(tuán)隊(duì)模式。一是獨(dú)立基金經(jīng)理制，即PM制，公司內(nèi)部以團(tuán)隊(duì)為單元，每個(gè)團(tuán)隊(duì)主打策略不同，形成多位基金經(jīng)理帶領(lǐng)下的獨(dú)立作戰(zhàn)模式，團(tuán)隊(duì)之間基礎(chǔ)設(shè)施可以共享，但可能會(huì)在核心策略和業(yè)績(jī)上產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)。
二是流水線工廠模式，業(yè)內(nèi)也稱之為“工廠挖因子”模式。該種模式常以投資總監(jiān)為核心，負(fù)責(zé)策略部署、交易執(zhí)行及倉(cāng)位分配，不同的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)不同的工作內(nèi)容，多位策略研究員負(fù)責(zé)因子的研發(fā)，并不直接參加實(shí)盤組合管理。這種模式更多考驗(yàn)團(tuán)隊(duì)的融合能力。
“無論哪種模式，技術(shù)和人才將是未來決定量化私募機(jī)構(gòu)成敗的核心�！睂挼峦顿Y相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
在百億級(jí)量化私募鳴石基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理袁宇看來，未來量化行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵點(diǎn)將是“管理+人才”。從技術(shù)方面來看，鳴石基金在2021年搭建了大型超算中心用于研發(fā)支持，并陸續(xù)在2022年及2023年初實(shí)現(xiàn)了算力的進(jìn)一步增加。袁宇介紹，近幾年，公司每年在軟硬件上的支出規(guī)模均在千萬(wàn)元量級(jí)。袁宇強(qiáng)調(diào)，正因?yàn)榱炕瘷C(jī)構(gòu)從本質(zhì)上是“科技公司”，因此量化投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力不能依賴于“某一個(gè)人”。
在人才和管理上，寬德投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，沒有任何一個(gè)策略能夠持續(xù)盈利，關(guān)鍵是不斷實(shí)現(xiàn)新的想法，以及實(shí)現(xiàn)新想法的機(jī)制，所以歸根到底是人和團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。良好的人才機(jī)制才是量化機(jī)構(gòu)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要根基。
“近年量化投研人員變動(dòng)很多，很多投資者直呼心累，投資經(jīng)理都不一樣了，如何保證策略的穩(wěn)定和一致�！鄙虾ｃy葉投資有限公司量化投資總監(jiān)王生表示。
中國(guó)證券報(bào)記者日前了解到，國(guó)內(nèi)某老牌百億級(jí)量化私募的一位核心研究總監(jiān)，已被某外資量化機(jī)構(gòu)以“七位數(shù)美元年薪挖角”，作為老東家，公司最終只能“揮淚放手”。
行業(yè)發(fā)展前景長(zhǎng)期向好
量化平臺(tái)與投研人才分手后，往往會(huì)誕生更多新的量化私募公司。
“對(duì)于量化私募，市場(chǎng)認(rèn)可老平臺(tái)更多，新的私募量化公司募資比較難�！鄙鲜錾虾０賰|級(jí)量化私募高管認(rèn)為，新公司要把老公司多年來積累的系統(tǒng)、框架、策略完全復(fù)制，難度比較大。最近幾年，投資方愿意投資一個(gè)新的量化團(tuán)隊(duì)，是因?yàn)檫@幾年量化策略在A股賺錢容易，因此新的量化團(tuán)隊(duì)容易做出來超額收益。但目前超額收益越來越難獲取，新的量化私募募資難度也在加大。比如，去年以來，量化私募行業(yè)中規(guī)模突破百億的新公司已經(jīng)明顯減少。
自2021年下半年以來，高頻量?jī)r(jià)賽道逐步擁擠，在中證500指數(shù)（國(guó)內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品主要對(duì)標(biāo)指數(shù)）等指數(shù)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)相對(duì)不再明朗的背景下，頭部量化私募超額收益水平已經(jīng)出現(xiàn)了一輪大面積回撤。
寬德投資相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，2023年以來，中證500指數(shù)經(jīng)歷了比較明顯的修復(fù)性上漲，但市場(chǎng)上大多數(shù)量化私募的500指增產(chǎn)品獲取超額收益仍舊較吃力。中證500指增類產(chǎn)品是目前市場(chǎng)上體量最大，競(jìng)爭(zhēng)最充分，也是最受投資人認(rèn)可的量化指增類產(chǎn)品。就這個(gè)賽道而言，自2020年以來，隨著越來越多的玩家加入，該賽道趨于擁擠，超額收益獲取難度也在不斷增加。
“當(dāng)一個(gè)方法特別有效的時(shí)候，自然就面臨著失效的風(fēng)險(xiǎn)�！鄙鲜龉剂炕偙O(jiān)表示，量化私募本身賺的錢，其本質(zhì)是建立在場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)價(jià)格互相博弈的基礎(chǔ)上，“你賺到錢，就意味著別人賠錢”。他表示，對(duì)于量化來說，某些因子在獲取超額收益上越有效，就越容易被更多應(yīng)用到模型中，當(dāng)大量資金涌入，這些因子就會(huì)面臨失效的風(fēng)險(xiǎn)。一些量化私募人士把這種比拼形容是“拿鐮刀互砍”。
對(duì)于量化私募的發(fā)展前景，袁宇表示，目前國(guó)內(nèi)公募疊加私募的量化產(chǎn)品體量，大約占相關(guān)市場(chǎng)總規(guī)模的4%至5%，而目前美國(guó)市場(chǎng)的對(duì)應(yīng)份額則是40%至50%。我國(guó)市場(chǎng)量化產(chǎn)品的“飽和程度”只是發(fā)達(dá)市場(chǎng)的十分之一，行業(yè)發(fā)展前景仍然值得長(zhǎng)期看好。
王生舉例表示，量化的優(yōu)勢(shì)在于挖掘統(tǒng)計(jì)規(guī)律，利用規(guī)律獲得相對(duì)穩(wěn)定的超額收益。有時(shí)候一些行業(yè)輪動(dòng)和事件效應(yīng)能夠被量化機(jī)構(gòu)很好地捕捉，有時(shí)候卻不一定。“這需要量化機(jī)構(gòu)投資有足夠的敏感度。比如，我們常常會(huì)用新聞、招聘信息、專利信息等網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，來更加高效地反映潛在投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，采用獨(dú)立與多因子等穩(wěn)定框架，開發(fā)多類事件驅(qū)動(dòng)框架，系統(tǒng)性提高模型的適應(yīng)度�！�
袁宇強(qiáng)調(diào)，量化行業(yè)不僅要為市場(chǎng)提供可以獲利的產(chǎn)品，還具有為市場(chǎng)“發(fā)現(xiàn)合理價(jià)值”、促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的積極作用。主流量化指增產(chǎn)品在長(zhǎng)期運(yùn)作的同時(shí)，也會(huì)采用價(jià)值、超跌等量化策略。所謂價(jià)值策略，就是篩選并買入“基本面好、被市場(chǎng)低估”的股票；所謂超跌策略，則是在市場(chǎng)過度反應(yīng)時(shí)買入超跌的股票。因此，量化策略在創(chuàng)造收益的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的有效性，平抑了市場(chǎng)波動(dòng)。
“未來想賺到更多的錢，一定要提升自身的定價(jià)能力，而且是深度的定價(jià)能力，或者能比別人看得更遠(yuǎn)。”上述公募量化總監(jiān)表示。
