調(diào)倉(cāng)換股 知名基金經(jīng)理布局路徑顯現(xiàn)

　　近期，不少知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品出現(xiàn)估算凈值和實(shí)際凈值偏離的情況。客觀原因在于，估算凈值而并非真實(shí)的凈值，和實(shí)際凈值存在偏差。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不少知名基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品近期的凈值偏離，或是一系列調(diào)倉(cāng)換股行為所致。

　　數(shù)據(jù)相差較大

　　據(jù)支付寶平臺(tái)測(cè)算，截至上一個(gè)交易日（9月10日），今年以來(lái)業(yè)績(jī)排名靠前的長(zhǎng)城行業(yè)輪動(dòng)估算凈值漲幅為1.03%，但當(dāng)日實(shí)際漲幅為3.25%，估算凈值與實(shí)際凈值差額不小。無(wú)獨(dú)有偶，同樣業(yè)績(jī)排名靠前的國(guó)投瑞銀新能源，9月10日估算凈值漲幅為1.37%，實(shí)際凈值漲幅為3.35%，估算凈值與實(shí)際凈值也有明顯差距。

　　除業(yè)績(jī)較好的新能源基金外，其他賽道主題基金也普遍出現(xiàn)估算凈值和實(shí)際凈值的偏離，比如匯添富消費(fèi)升級(jí)、鵬華外延成長(zhǎng)等多只主投消費(fèi)的基金。此外，不少明星基金經(jīng)理管理的基金估算凈值漲幅與實(shí)際凈值漲幅也出現(xiàn)了差距，如葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康、傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值、謝治宇管理的興全合宜。

　　相關(guān)公募機(jī)構(gòu)表示，基金凈值估算是參照最近一個(gè)季度末的重倉(cāng)股、持倉(cāng)比例、倉(cāng)位數(shù)據(jù)等因素，綜合進(jìn)行估算，而并非真實(shí)的凈值。凈值估算并不是基金公司提供的，而是代銷機(jī)構(gòu)自己估算出來(lái)的，主要的作用是為基金投資提供參考依據(jù)�；�金凈值是由基金公司來(lái)計(jì)算的，只有基金單位凈值才是能夠真正反映基金凈值漲跌幅的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。

　　除客觀因素外，多只基金實(shí)際凈值漲幅與估值漲幅產(chǎn)生了較大偏離，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這意味著公募基金或進(jìn)行了較大幅度調(diào)倉(cāng)。

　　調(diào)倉(cāng)路徑有跡可循

　　事實(shí)上，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，不少基金經(jīng)理一直在對(duì)組合進(jìn)行積極調(diào)整。

　　以鵬華外延成長(zhǎng)基金經(jīng)理陳璇淼為例，其調(diào)倉(cāng)路徑或有跡可循。一直以來(lái)，陳璇淼堅(jiān)守消費(fèi)股投資，而在基金半年報(bào)中，陳璇淼罕見(jiàn)給出了不同的答案。她表示，在二季度，此前高位的消費(fèi)股開(kāi)始下跌，而景氣度持續(xù)超預(yù)期的新能源、半導(dǎo)體、軍工板塊股價(jià)大幅上漲。

　　“盡管本基金過(guò)去五年大部分的投資收益來(lái)源于消費(fèi)股，基金經(jīng)理會(huì)盡力拋棄此前的舒適區(qū)，勤勉盡職，買入當(dāng)下時(shí)代最具成長(zhǎng)性的資產(chǎn)，而目前成長(zhǎng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)已經(jīng)逐步明朗，本基金會(huì)加大成長(zhǎng)性資產(chǎn)的配置，擺脫此前投資低換手的習(xí)慣，盡力為投資者創(chuàng)造絕對(duì)回報(bào)�！标愯�淼說(shuō)。

　　還有業(yè)內(nèi)人士表示：“市場(chǎng)熱點(diǎn)散亂，調(diào)倉(cāng)換股實(shí)際上成為不少基金機(jī)構(gòu)在震蕩市場(chǎng)中的應(yīng)對(duì)之策。尤其是目前市場(chǎng)認(rèn)為成長(zhǎng)風(fēng)格或仍將占優(yōu)，消費(fèi)、醫(yī)藥還需等待時(shí)機(jī)，加上近日市場(chǎng)成交量放大，說(shuō)明機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股刻不容緩。”

　　布局新方向

　　展望后市，中歐基金認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格持續(xù)偏向低估值板塊，基建、工業(yè)及公用事業(yè)行業(yè)低估值央企獲資金青睞，同時(shí)新能源等成長(zhǎng)行業(yè)的偏高估值持續(xù)面臨風(fēng)險(xiǎn)釋放的下行壓力，8月新能源車的亮眼銷量數(shù)據(jù)對(duì)相關(guān)板塊股價(jià)的催化力度也明顯減弱。

　　中歐基金預(yù)計(jì)，指數(shù)后續(xù)整體表現(xiàn)空間有限，但市場(chǎng)風(fēng)格的輪動(dòng)有望貢獻(xiàn)超額收益空間。后續(xù)的風(fēng)格輪動(dòng)將雙主線并存，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的增量資金將助力低估值板塊的估值修復(fù)，主流機(jī)構(gòu)仍將基于中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，在科技、消費(fèi)和醫(yī)藥板塊中輪動(dòng)。

　　博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認(rèn)為，當(dāng)前A股主要指數(shù)估值處于歷史均值附近，依然是結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位。“成長(zhǎng)+周期鏈”依然是主方向，但成長(zhǎng)類的新能源車、光伏等板塊短期交易擁擠的因素仍在，高增長(zhǎng)方向的下一個(gè)交易時(shí)間窗口在10月，可在調(diào)整中等待布局。資源品行情已進(jìn)入趨勢(shì)交易階段。短期風(fēng)格擴(kuò)散階段，依然維持基礎(chǔ)化工板塊高勝率的判斷。