富國(guó)基金張波：貨幣基金吸引力正逐步提升

　　■ 富國(guó)基金專(zhuān)欄

　　在應(yīng)對(duì)全球公共衛(wèi)生事件方面，由于出色的防控措施，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，修復(fù)程度好于預(yù)期，中國(guó)或?qū)⒊蔀?020年主要經(jīng)濟(jì)體中GDP唯一正增長(zhǎng)的國(guó)家。央行貨幣政策根據(jù)疫情防控和社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展情況體現(xiàn)出階段性變化，下半年貨幣政策回歸穩(wěn)健，央行行長(zhǎng)易綱表示盡可能長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策，保持正常的、向上傾斜的收益率曲線(xiàn)。

　　隨著資產(chǎn)收益率上行，貨幣基金的吸引力也逐漸提升。下半年以來(lái)，央行流動(dòng)性投放邊際收緊，銀行負(fù)債端壓力增大，疊加結(jié)構(gòu)性存款壓降任務(wù)，銀行超儲(chǔ)率維持低位，因此銀行對(duì)同業(yè)市場(chǎng)負(fù)債需求大幅提升。下半年銀行間市場(chǎng)資金利率中樞逐步抬升，資金利率的波動(dòng)性也顯著加大，銀行同業(yè)存單和存款價(jià)格持續(xù)上行，貨幣基金收益率也隨之逐步上行。當(dāng)前貨幣基金收益已追平去年同期，貨幣基金跨年可配資產(chǎn)收益超越去年同期，明年一季度貨幣基金收益率將大概率超越今年一季度。

　　貨幣基金與相似產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)值也逐步體現(xiàn)。貨幣基金與銀行現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品收益率利差逐步收窄，貨幣基金收益率相較銀行負(fù)債成本也在壓縮。未來(lái)銀行現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品管理辦法正式出臺(tái)后，銀行現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品將與貨幣基金處于同一賽道，利差或?qū)⑦M(jìn)一步收窄。無(wú)論對(duì)于機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，貨幣基金的吸引力都有所提升。貨幣基金目前的低規(guī)�；鶖�(shù)也給未來(lái)增長(zhǎng)騰挪出了空間。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年9月份全市場(chǎng)貨幣基金規(guī)模較4月份大幅下降1.3萬(wàn)億以上，主要由于機(jī)構(gòu)投資人贖回導(dǎo)致。在經(jīng)歷貨幣基金規(guī)模大幅下降后，明年貨幣基金規(guī)�；�?qū)⒂瓉?lái)新一輪增長(zhǎng)。

　　本輪利率上行周期中，貨幣基金的高安全性也得到了驗(yàn)證。10月全市場(chǎng)隔夜回購(gòu)加權(quán)月均利率較低點(diǎn)上行近110BP，1年期同業(yè)存單利率較低點(diǎn)上行近160BP，與2016年下半年上行幅度類(lèi)似，但是3季末全市場(chǎng)貨幣基金平均最低偏離度僅為-3BP，遠(yuǎn)高于上一輪2016年12月的-16BP。主要原因可能：本輪銀行間市場(chǎng)資金面寬松程度好于上一輪，且銀行同業(yè)存單收益率上行速度較為緩和，同時(shí)貨幣基金監(jiān)管指標(biāo)較上一輪更為嚴(yán)格，持有人結(jié)構(gòu)中個(gè)人投資者占比較上一輪顯著提升。當(dāng)前貨幣基金機(jī)構(gòu)持有人規(guī)模下降至歷史低位，未來(lái)即使利率進(jìn)一步上行，客戶(hù)贖回對(duì)貨幣基金的沖擊也將趨弱。

　　在資金面大幅波動(dòng)背景下，貨幣基金的投資需更加注重組合負(fù)債的安全性。對(duì)此，富國(guó)貨幣基金團(tuán)隊(duì)有完備方案：一、尋求降低貨幣基金規(guī)模劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)的方法；二、提升銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)判和交易能力，降低融資成本的同時(shí)減少流動(dòng)性暴露風(fēng)險(xiǎn)；三、積極布局配置跨年高收益資產(chǎn)，提升組合靜態(tài)收益。

　　（文章作者為富國(guó)富錢(qián)包、富國(guó)短債等基金基金經(jīng)理 張波）

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