廣發(fā)基金張東一：“中國資產(chǎn)”仍受追捧 布局A股優(yōu)質(zhì)企業(yè)

　　“國內(nèi)經(jīng)濟處于逐步復(fù)蘇的進程中，海外經(jīng)濟增長將有望逐步迎頭趕上。長期來看，戰(zhàn)略性的投資機遇將在A股涌現(xiàn)�！睆V發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理張東一表示，穩(wěn)健的經(jīng)濟表現(xiàn)使得“中國資產(chǎn)”受到全球投資者的追捧，A股的優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有良好的投資價值。同時，新經(jīng)濟企業(yè)云集的港股與A股市場形成補充，有一部分A股相對稀缺的優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得長期關(guān)注，比如互聯(lián)網(wǎng)公司、創(chuàng)新藥公司、服務(wù)業(yè)公司等。

　　站在2021年開年時點，張東一認為，與宏觀經(jīng)濟相關(guān)度比較高的偏周期類股票可能在上半年會有較好的表現(xiàn)，她看好中游制造業(yè)、周期行業(yè)的成長股。1月20日起，擬由張東一擔綱的新基金——廣發(fā)價值核心發(fā)行，該基金將在深入研究的基礎(chǔ)上，精選具有估值優(yōu)勢和核心競爭力的公司進行投資。

　　“中國資產(chǎn)”仍有望受到追捧

　　回顧2020年，張東一用“跌宕起伏”一詞來形容過去的一年。得益于更有效率的防疫組織動員，國內(nèi)疫情更早得到控制，縱觀2020年，中國資產(chǎn)跑贏海外資產(chǎn)，A股連續(xù)兩年為投資人貢獻了可觀的收益。近期，上證綜指一度沖上3600點，A股在2021年還能延續(xù)“牛”行情嗎？

　　“站在長期維度看，股票仍然是值得配置的一類資產(chǎn)�！睆垨|一認為，相對于疫情更加復(fù)雜、政策有所透支的海外市場，穩(wěn)健的國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)使得“中國資產(chǎn)”仍然有望受到全球投資者的追捧，A股的優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有良好的投資價值。

　　但張東一也指出，在流動性比較寬松的背景下，A股整體估值在2020年有較大提升后，未來估值進一步提升的難度加大。因此，新一年投資需要精挑細選，以合適的價位買入，才有可能獲得不錯的超額收益。相對而言，對于估值較高的品種需要更加謹慎。

　　“我們談估值時，并不是說估值超過一個絕對值就要賣掉，而是看公司長期的空間跟當前的市值相比，是否有足夠的安全邊際。”張東一表示，我們沒法判斷投資標的以怎樣的估值、在什么時間段兌現(xiàn)收益，但可以通過投資發(fā)展空間比較大行業(yè)或公司，來降低部分個股估值過高帶來的潛在風險。

　　港股順周期企業(yè)有較好彈性

　　除了中長期看好A股，張東一同樣看好港股的投資機會。她介紹，近年來，內(nèi)地投資者對港股的關(guān)注度日益提升，越來越多新發(fā)基金可以參與港股。此外，港股也成為內(nèi)地主流機構(gòu)傾斜投研力量的重要市場，隨著投資者對港股的挖掘逐步深入，優(yōu)秀公司的定價很可能會抬升。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，1月11日，流向港股的南下資金凈買入達到194.86億港元，創(chuàng)下港股通開通以來單日新高。同時，2021年開年以來至1月15日，南下資金凈流入累計達1375億港元。

　　張東一認為，近期資金南下，除了港股被認為是全球“估值洼地”，也跟港股和A股的互補密切相關(guān)。她介紹，港股市場有一部分A股相對稀缺的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)公司、創(chuàng)新藥公司、服務(wù)業(yè)公司等。隨著越來越優(yōu)秀的公司在香港上市，以及互聯(lián)網(wǎng)公司回歸港股，這些新經(jīng)濟領(lǐng)域的機會值得長期關(guān)注。

　　展望今年港股的投資機會，張東一認為，如果2021年宏觀經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，可能港股會有更好的收益，預(yù)計港股市場中與經(jīng)濟相關(guān)的順周期行業(yè)和公司會有較好的向上彈性。

　　“一方面，這些行業(yè)受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的大環(huán)境；另一方面，競爭優(yōu)勢穩(wěn)固的龍頭公司中長期具有較好的成長性。這是因為在經(jīng)濟下行期中，這些行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了供給端的出清，存活下來的公司面對的是更加健康的供求格局。部分行業(yè)龍頭甚至在逆周期進行了產(chǎn)能擴張的布局，從而有望在經(jīng)濟復(fù)蘇周期中迎來量價齊升，市場份額進一步擴張�！睆垨|一表示。

　　看好互聯(lián)網(wǎng)、消費、產(chǎn)業(yè)變革三條主線

　　過去的2019年和2020年，A股中以消費、科技、醫(yī)藥等為代表的成長行業(yè)走出結(jié)構(gòu)性的行情。站在2021年來看，A股領(lǐng)跑的是否依然是這些資產(chǎn)？

　　對此，張東一分析認為，機構(gòu)在消費、科技、醫(yī)藥行業(yè)持倉比較重，是因為從基本面來看，這些行業(yè)在景氣度、長期空間等方面，相對其他行業(yè)有更好的比較優(yōu)勢，尤其是行業(yè)中的龍頭公司，在多年的發(fā)展中構(gòu)建了自身的護城河，具有增長速度更快、增長確定性更強的優(yōu)勢，也就是說有更好的基本面支撐，所以機構(gòu)才會更偏愛這些優(yōu)秀的公司。

　　從中長期的維度來看，張東一表示，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的大背景下，消費、科技、醫(yī)藥依然是重要的發(fā)展方向�！八鼈兾磥碓谥袊�經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中占比將繼續(xù)提升，這些行業(yè)中會有越來越多的公司進入資本市場，通過自身的成長性為股東帶來良好的回報。”

　　“我們將持續(xù)尋找‘長坡厚雪’的好賽道，投資于其中競爭優(yōu)勢凸顯的好公司�！本唧w而言，張東一將重點關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、消費、產(chǎn)業(yè)變革三條主線。

　　第一，5G時代的到來，將進一步推動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進入高速發(fā)展期。新興的內(nèi)容形式持續(xù)涌現(xiàn)，疫情之后教育、醫(yī)療、辦公等領(lǐng)域線上化滲透率更是快速提升，隨著5G為代表的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更加完善，新需求可能帶動消費互聯(lián)網(wǎng)繼續(xù)迭代變革，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也有望逐步成熟化。

　　第二，消費行業(yè)是典型的能夠養(yǎng)活“大魚”的“大水”。中國仍然提供了全球最具潛力的消費市場，隨著人均GDP越過1萬美元大關(guān)，中等收入群體占比將顯著提升，消費傾向持續(xù)上升�！皣鴥�(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進”的國家戰(zhàn)略，也將為消費領(lǐng)域帶來新的增長紅利。

　　第三，關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變革中蘊藏的機遇。隨著經(jīng)濟增速的放緩，中國已經(jīng)進入高質(zhì)量發(fā)展階段，增長動力將逐步從人口紅利，向科技紅利、改革紅利轉(zhuǎn)變。關(guān)鍵核心技術(shù)的突破、能源結(jié)構(gòu)的深入調(diào)整、要素配置的市場化改革等都是其中的應(yīng)有之義，值得我們重點關(guān)注和研究。