備案減速 監(jiān)管加強(qiáng) 量化私募告別“野蠻生長(zhǎng)”?

　　近年來(lái)一路高歌猛進(jìn)的量化私募，近期受到了監(jiān)管的重點(diǎn)關(guān)注�！盀樘岣吣假Y效率，量化私募習(xí)慣用自有資金或朋友的資金備案小規(guī)模的‘殼產(chǎn)品’，方便投資人認(rèn)購(gòu)。不過(guò)，最近我們?cè)趥浒割?lèi)似產(chǎn)品時(shí)受到了監(jiān)管的關(guān)注，要求我們提供出資人過(guò)往的出資情況、退出產(chǎn)品時(shí)間等，這相當(dāng)于給經(jīng)常備案‘殼產(chǎn)品’的私募敲了個(gè)警鐘�！币晃涣炕�私募人士透露。

　　上海證券報(bào)記者采訪(fǎng)獲悉，除了部分量化私募在備案“殼產(chǎn)品”時(shí)收到監(jiān)管提醒，一些量化私募產(chǎn)品還可能不適用快速備案通道。此前，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)相繼發(fā)布通知，加強(qiáng)對(duì)量化私募產(chǎn)品監(jiān)測(cè)，量化私募行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)明顯。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來(lái)量化私募管理規(guī)模快速增長(zhǎng)，參照成熟市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，有效的行業(yè)規(guī)范必不可少，健康發(fā)展的量化私募將成資本市場(chǎng)重要力量。

　　“殼產(chǎn)品”備案需提供詳細(xì)信息

　　對(duì)于不少量化私募管理人而言，“殼產(chǎn)品”備案稀松平常，但這一操作最近受到監(jiān)管特別關(guān)注。

　　“產(chǎn)品備案后需完成交易賬戶(hù)開(kāi)通等一系列手續(xù)，才能開(kāi)始投資，投資人從認(rèn)購(gòu)新產(chǎn)品到獲得收益的時(shí)間周期較長(zhǎng)，因此很多量化私募管理人會(huì)提前把賬戶(hù)開(kāi)好，用自有資金或朋友的資金，備案一些規(guī)模只有100萬(wàn)元或200萬(wàn)元的‘殼產(chǎn)品’，后續(xù)資金直接認(rèn)購(gòu)已備案產(chǎn)品就非常方便。不過(guò)，最近監(jiān)管開(kāi)始關(guān)注一些‘殼產(chǎn)品’了�！睖�上一位量化私募人士直言。

　　一位量化FOF人士透露：“現(xiàn)在，監(jiān)管的系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)識(shí)別備案產(chǎn)品的投資人重復(fù)情況，若同一個(gè)投資人出現(xiàn)頻次過(guò)高，監(jiān)管就會(huì)要求管理人解釋情況。上周我們公司備案的一只產(chǎn)品就收到監(jiān)管提醒，要求我們披露這一產(chǎn)品投資人過(guò)往買(mǎi)產(chǎn)品的金額、退出時(shí)間等信息�！�

　　滬上一位百億級(jí)量化私募人士也表示：“私募的每只產(chǎn)品最多只能200人購(gòu)買(mǎi)，當(dāng)市場(chǎng)行情好時(shí)，資金蜂擁而入，私募產(chǎn)品名額會(huì)供不應(yīng)求，若等到旗下產(chǎn)品名額用完時(shí)才去備案，會(huì)嚴(yán)重影響募資效率，造成潛在客戶(hù)流失，所以備案‘殼產(chǎn)品’是很多量化私募的常規(guī)操作。不過(guò)，最近確實(shí)聽(tīng)說(shuō)一些私募的這種行為收到監(jiān)管提醒，后續(xù)這種行為或受一定限制�！�

　　今年以來(lái)，百億級(jí)量化私募的新產(chǎn)品備案速度快于其他策略私募。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至11月21日，今年以來(lái)備案的私募證券產(chǎn)品總數(shù)為26600只，備案產(chǎn)品數(shù)量排名前十的百億級(jí)私募中，量化私募占據(jù)七席，分別是靈均投資、九坤投資、明汯投資、啟林投資、衍復(fù)投資、幻方量化和世紀(jì)前沿。

　　“‘殼產(chǎn)品’的備案看似風(fēng)險(xiǎn)不大，但在一定程度上會(huì)給行業(yè)規(guī)范化增加難度。單純從備案情況看，監(jiān)管很難分辨?zhèn)浒笖?shù)量大增究竟是因?yàn)橥顿Y人真正需求推動(dòng)，還是量化私募為了快速發(fā)展打擦邊球，對(duì)這類(lèi)操作進(jìn)行規(guī)范有利于行業(yè)發(fā)展�！睒I(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)。

　　監(jiān)管關(guān)注度顯著提升

　　2020年初，中基協(xié)推出私募基金產(chǎn)品備案“分道制+抽查制”改革試點(diǎn)。今年9月，中基協(xié)開(kāi)展分道制二期試點(diǎn)工作。這意味著，對(duì)于符合條件的優(yōu)質(zhì)私募機(jī)構(gòu)，其產(chǎn)品備案速度加快。不過(guò)，一些私募反饋稱(chēng)，快速備案通道或已不適用于部分私募量化產(chǎn)品，但公募專(zhuān)戶(hù)方面目前還未出現(xiàn)明顯變化。

　　北京某私募人士分析稱(chēng)，9月中旬以來(lái)，量化私募業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著回撤，相關(guān)基金備案后能否完成募資，尚存疑問(wèn)。此外，任何一類(lèi)策略都存在規(guī)模約束，當(dāng)規(guī)�？焖偕仙龝r(shí)，策略能否實(shí)現(xiàn)同步升級(jí)也需持續(xù)關(guān)注。因此，量化私募若在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下減緩擴(kuò)張腳步，一定程度上能降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　招商證券定量團(tuán)隊(duì)分析稱(chēng)，從觀(guān)測(cè)數(shù)據(jù)和頭部量化私募的實(shí)際行為看，目前其管理規(guī)模或已接近資金容量上限，穩(wěn)定獲取超額收益的難度正變得越來(lái)越大。同時(shí)，就超額收益的相關(guān)性而言，量化私募的策略存在趨同情況，這種趨同現(xiàn)象或加劇同向波動(dòng)。這也意味著，量化模型一旦失效，或?qū)κ袌?chǎng)交易造成沖擊，引起較大波動(dòng)。

　　一位私募法務(wù)人士表示，為私募機(jī)構(gòu)提供快速備案通道，不改對(duì)私募基金堅(jiān)持適度監(jiān)管理念的本質(zhì)。在適用分道制“即提即備”程序后，中基協(xié)會(huì)通過(guò)隨機(jī)抽查的方式，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行復(fù)核，確保產(chǎn)品符合持續(xù)合規(guī)要求。

　　事實(shí)上，除了快速備案通道收緊，監(jiān)管也通過(guò)多重手段，加強(qiáng)對(duì)量化投資產(chǎn)品的監(jiān)測(cè)。11月初，中基協(xié)、中證協(xié)先后發(fā)布相關(guān)通知。

　　11月1日，中基協(xié)向私募下發(fā)《關(guān)于上線(xiàn)“量化私募基金運(yùn)行報(bào)表”的通知》，將量化私募數(shù)據(jù)報(bào)送頻率從“季報(bào)”改為“月報(bào)”，相關(guān)報(bào)送指標(biāo)相較以往也更為細(xì)化。

　　11月4日，中證協(xié)向券商下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展證券公司量化交易數(shù)據(jù)信息報(bào)送工作的通知》，明確要求券商開(kāi)展量化交易數(shù)據(jù)信息報(bào)送工作，以進(jìn)一步掌握證券行業(yè)自營(yíng)、資管量化策略和規(guī)模情況。

　　此外，據(jù)私募管理人介紹，最近中基協(xié)AMBERS系統(tǒng)（資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)）也有了新變化，量化基金備案須選擇量化主策略、量化輔策略。其中，輔策略最多選兩個(gè)，最少選一個(gè)。

　　“量化熱潮”快速降溫

　　今年以來(lái)，量化私募熱度不斷。前三季度量化私募業(yè)績(jī)“霸屏”，截至10月10日，今年以來(lái)收益率超20%的百億級(jí)私募共14家，其中11家為量化私募，深圳世紀(jì)前沿資產(chǎn)收益率更是超過(guò)40%。

　　業(yè)績(jī)大放異彩的同時(shí)，量化私募持續(xù)擴(kuò)容，據(jù)中信證券研究部粗略估算，截至三季度末，量化管理人整體管理規(guī)模約14300億元。另外，據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至11月22日，百億級(jí)量化私募數(shù)量增至26家，不到一年時(shí)間，百億級(jí)量化私募數(shù)量增加16家。

　　不過(guò)，四季度以來(lái)，在監(jiān)管關(guān)注度提升、業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯回撤的背景下，量化私募熱潮顯著降溫。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年7至9月，百億級(jí)量化私募備案新產(chǎn)品數(shù)量分別高達(dá)470只、628只和579只。但是，10月百億級(jí)私募備案數(shù)量降至246只，11月前22天百億級(jí)私募備案數(shù)量?jī)H157只。

　　“從9月中下旬開(kāi)始，多家頭部量化私募的指數(shù)增強(qiáng)、CTA和市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)集體回撤，投資者認(rèn)購(gòu)明顯降溫。最近，不少百億級(jí)量化私募選擇主動(dòng)封盤(pán)，一方面想短暫控制一下規(guī)模，并優(yōu)化模型業(yè)績(jī)，另一方面是要重新審視合規(guī)風(fēng)控情況，因此量化私募發(fā)行快速降溫，畢竟行業(yè)管理規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)，容易出現(xiàn)一些意想不到的風(fēng)險(xiǎn)�！睖�上一位私募研究員分析稱(chēng)。

　　滬上一位百億級(jí)量化私募人士也認(rèn)為：“從國(guó)外成熟市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律看，量化投資的發(fā)展空間廣闊，但目前投資人對(duì)量化策略的了解不夠充分，部分量化私募的風(fēng)格也比較激進(jìn)，行之有效的行業(yè)規(guī)范必不可少�！�