玉米期權(quán)于1月28日在大商所正式掛牌上市。近日，大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人就玉米期權(quán)合約設(shè)計(jì)、功能作用等市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題，回答了記者的提問(wèn)。
中國(guó)證券報(bào)：大商所為何選擇玉米作為繼豆粕期權(quán)后第二個(gè)上市的期權(quán)品種。
大商所：服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是我所開(kāi)發(fā)新品種、新工具的根本落腳點(diǎn)。為積極落實(shí)中央一號(hào)文件精神，更充分的發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)鄉(xiāng)村振興及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)改革等方面的作用，更好的服務(wù)“三農(nóng)”，我所在期權(quán)品種選擇上優(yōu)先選擇了農(nóng)產(chǎn)品。
玉米是我國(guó)最大的糧食品種，所覆蓋的產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，更是農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要領(lǐng)域。在“市場(chǎng)定價(jià)、價(jià)補(bǔ)分離”的新機(jī)制下，市場(chǎng)基本面發(fā)生較大變化，價(jià)格波動(dòng)加大，產(chǎn)業(yè)各主體需要更豐富、更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和手段。因此，我們選擇了玉米作為我所第二個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)品種。
中國(guó)證券報(bào)：玉米期貨市場(chǎng)是否具備了開(kāi)展期權(quán)交易的條件？
大商所：“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)先、市場(chǎng)需求導(dǎo)向優(yōu)先、流動(dòng)性波動(dòng)率優(yōu)先、國(guó)內(nèi)外成熟品種優(yōu)先”是我所期權(quán)品種選擇的四大原則。玉米期權(quán)不僅有著市場(chǎng)客觀需求，而且玉米期貨的多年發(fā)展使其具備了開(kāi)展期權(quán)交易的優(yōu)勢(shì)。
一方面，玉米期貨交易活躍，在美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)FIA公布的2017年全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易量排名，我所的豆粕期貨和玉米期貨位列前兩位，且玉米期貨價(jià)格波動(dòng)幅度適中，適宜開(kāi)展期權(quán)交易。
另一方面，玉米期貨有著較為雄厚的客戶基礎(chǔ)。目前，玉米產(chǎn)業(yè)鏈全部大型貿(mào)易企業(yè)、50%的全國(guó)30強(qiáng)飼料企業(yè)集團(tuán)以及75%的玉米淀粉加工企業(yè)參與玉米期貨。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016至2018年，年均參與玉米期貨交易的單位客戶數(shù)約6000家，為玉米期權(quán)上市后有效發(fā)揮功能，提供了重要支持。
中國(guó)證券報(bào)：玉米期權(quán)的合約制度設(shè)計(jì)有什么特點(diǎn)？與豆粕期權(quán)有哪些異同？
大商所：豆粕期權(quán)的成功上市和平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)我所期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則和技術(shù)系統(tǒng)等方面進(jìn)行了全面有效的檢驗(yàn)，為玉米期權(quán)的研發(fā)上市提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。玉米期權(quán)合約制度充分借鑒豆粕期權(quán)經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)玉米現(xiàn)貨和期貨合約特點(diǎn)設(shè)計(jì)合約，旨在使其更好的發(fā)揮服務(wù)“三農(nóng)”和實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能。
由于豆粕期權(quán)是國(guó)內(nèi)首個(gè)商品期權(quán)，為確保“穩(wěn)起步”，我所對(duì)豆粕期權(quán)上市之初的限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)、投資者適當(dāng)性管理等方面設(shè)置了較為嚴(yán)格的要求。隨著豆粕期權(quán)的平穩(wěn)運(yùn)行和功能逐步發(fā)揮，我所持續(xù)優(yōu)化相關(guān)制度設(shè)計(jì)，積極探索產(chǎn)品與交易機(jī)制創(chuàng)新。如限倉(cāng)額度從300手逐步擴(kuò)大到1萬(wàn)手；適當(dāng)性要求從只認(rèn)可豆粕期權(quán)真實(shí)和仿真交易、行權(quán)經(jīng)歷到實(shí)現(xiàn)境內(nèi)商品期權(quán)實(shí)盤和仿真交易、行權(quán)經(jīng)歷的“互認(rèn)”；優(yōu)化行權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)，提高市場(chǎng)操作便利性；在制度上對(duì)組合保證金業(yè)務(wù)做好了準(zhǔn)備，只待會(huì)員端系統(tǒng)升級(jí)后正式實(shí)施。
玉米期權(quán)與豆粕期權(quán)適用于同一套規(guī)則體系，充分借鑒了豆粕期權(quán)的成功經(jīng)驗(yàn)，合約設(shè)計(jì)思路基本一致，限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)、最大下單手?jǐn)?shù)也與豆粕期權(quán)現(xiàn)行要求相同。但由于標(biāo)的期貨的差異，玉米期權(quán)的合約月份和交易時(shí)間與豆粕期權(quán)不同。同時(shí)，結(jié)合玉米期貨市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況，為保證流動(dòng)性，保障期權(quán)市場(chǎng)功能發(fā)揮，在行權(quán)價(jià)格與行權(quán)價(jià)格間距等方面做了有針對(duì)性地設(shè)計(jì)，以促進(jìn)市場(chǎng)健康平穩(wěn)運(yùn)行。
中國(guó)證券報(bào)：玉米期權(quán)的推出將為期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)揮怎樣的作用？
大商所：玉米期權(quán)上市，一方面，將為“保險(xiǎn)+期貨”、場(chǎng)外期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖提供多樣化、低成本、高效率的工具，降低“保險(xiǎn)”費(fèi)用，從而有助于該模式更廣范圍的推廣；另一方面，有助于研發(fā)出更加符合我國(guó)農(nóng)情、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和農(nóng)民需求的產(chǎn)品。2018年中央一號(hào)文件提出要探索“訂單農(nóng)業(yè)+保險(xiǎn)+期貨（權(quán)）”試點(diǎn)，目前企業(yè)主要以基差貿(mào)易的形式開(kāi)展“訂單農(nóng)業(yè)”，引入期權(quán)，在傳統(tǒng)基差貿(mào)易基礎(chǔ)上，可以為農(nóng)民提供保底價(jià)格和固定基差，將更全面的保障農(nóng)民受益。
期權(quán)具有類“保險(xiǎn)”的特點(diǎn)，在國(guó)際市場(chǎng)上，期權(quán)和農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼關(guān)系密切。通過(guò)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)際成熟市場(chǎng)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的常規(guī)操作。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)可以構(gòu)建政府與市場(chǎng)共同作用的農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。政府通過(guò)補(bǔ)貼保費(fèi)的方式，為農(nóng)民提供有效的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品，保證農(nóng)民的基本收入，專業(yè)金融機(jī)構(gòu)再通過(guò)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。政府相當(dāng)于間接地補(bǔ)貼了期權(quán)的權(quán)利金，該模式可以作為當(dāng)前我國(guó)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策的一個(gè)選擇。
中國(guó)證券報(bào)：大商所下一步期權(quán)市場(chǎng)建設(shè)有何計(jì)劃？
大商所：更多的商品期權(quán)品種上市，將進(jìn)一步完善衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和體系，有利于吸引各類金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)出更加多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)，吸引投資者以資產(chǎn)管理等方式參與市場(chǎng)，進(jìn)而改善整個(gè)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。同時(shí)，期權(quán)通過(guò)與標(biāo)的期貨的聯(lián)動(dòng)，也將促進(jìn)期貨市場(chǎng)交易活躍、定價(jià)更加合理，提高期貨市場(chǎng)運(yùn)行效率。
下一步，大商所將在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)籌安排下，加快推進(jìn)鐵礦石、棕櫚油、豆油等期權(quán)品種的研發(fā)上市，加快建設(shè)“多元開(kāi)放、國(guó)際一流衍生品交易所”。
