上周五（3月22日）晚間，中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）發(fā)布《關(guān)于金融期貨套期保值交易管理要求的通知》，對買入套期保值、賣出套期保值及處理措施等做出了新的規(guī)定。相對于之前的規(guī)定，這個(gè)通知在套期保值管理政策上進(jìn)行了適度調(diào)整，有助于機(jī)構(gòu)投資者更加靈活地運(yùn)用股指期貨，在投資圈里引起了積極的反響。
本次調(diào)整在賣出套期保值規(guī)定上，取消了之前單品種成分股匹配的規(guī)定，允許將所有股指期貨持倉合約價(jià)值與股指期貨所有品種標(biāo)的指數(shù)現(xiàn)貨成分股進(jìn)行市值匹配，并將股票ETF與LOF基金頭寸納入套�，F(xiàn)貨持倉的市值計(jì)算范圍；同時(shí)考慮到股指期貨合約與現(xiàn)貨頭寸基差的存在，允許股指期貨空頭市值之和最高可以是現(xiàn)貨市值的1.1倍。 這些調(diào)整可以真正將股指期貨與現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)頭寸相對應(yīng)，而不是機(jī)械地拘泥于特定成分股的對應(yīng)，可以有效地提高股指期貨對沖市場風(fēng)險(xiǎn)的作用。
對于買入套期保值交易，本次調(diào)整明確提出可以多頭套保， 用股指期貨頭寸來替代部分現(xiàn)貨的相關(guān)資產(chǎn)或風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。這一規(guī)定有利于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用股指期貨進(jìn)行底倉管理、增強(qiáng)資金的流動(dòng)性、減少交易對市場價(jià)格的沖擊等方面的運(yùn)作，對提高機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨市場、加強(qiáng)股指期貨多空方需求平衡都有促進(jìn)作用。
此外，這次通知在對套期保值方案的認(rèn)定和管理方面也做出了新的規(guī)定，允許股指期貨套保交易方在事前或事后的特定期限內(nèi)提交套保方案的自我認(rèn)定與說明，這使得在動(dòng)蕩多變的市場環(huán)境下，股指期貨能夠真正起到風(fēng)險(xiǎn)管控的效用。
本次股指期貨套保優(yōu)化方案提高了機(jī)構(gòu)參與套保交易的靈活性。在選股對沖策略方面，對公募基金專戶量化投資團(tuán)隊(duì)、保險(xiǎn)資管公司量化投資團(tuán)隊(duì)、證券公司自營量化投資團(tuán)隊(duì)以及部分其它類型機(jī)構(gòu)投資者都構(gòu)成政策利好，擴(kuò)大了他們的選股范圍，釋放了量化投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行對沖交易的能力，有利于策略的有效發(fā)揮。在股票多空、期權(quán)對沖等策略方面，相關(guān)投資機(jī)構(gòu)可更為靈活地選擇敞口調(diào)節(jié)工具，有利于為客戶提供更優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的產(chǎn)品或成本更低的金融服務(wù)。在多頭套保方面，這次規(guī)定明確可以用股指期貨來代替現(xiàn)貨，增加了機(jī)構(gòu)建立或調(diào)整股票現(xiàn)貨敞口的靈活性；同時(shí)多頭套保也可以幫助機(jī)構(gòu)利用股指期貨對沖場內(nèi)外期權(quán)交易中的標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。
本次規(guī)則調(diào)整是股指期貨朝著恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行過程中邁出的又一步，順應(yīng)了國家大力發(fā)展資本市場、對外開放的大潮流。市場中機(jī)構(gòu)投資者被抑制的套期保值需求將得以部分釋放，以套保風(fēng)險(xiǎn)管理需求為代表的投資策略需求得到有效滿足，也有利于市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的進(jìn)一步發(fā)揮。這次規(guī)則調(diào)整不僅使得機(jī)構(gòu)自身增加了交易靈活性，有利于他們的業(yè)績提升和風(fēng)險(xiǎn)管理。 而隨著機(jī)構(gòu)持倉逐步增加，市場微觀機(jī)構(gòu)將逐步改善，以降低市場摩擦，更有利于資本市場整體的健康發(fā)展。
當(dāng)前，股票現(xiàn)貨市場即將迎來科創(chuàng)板，注冊制改革試點(diǎn)也在有效推進(jìn)。學(xué)術(shù)研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)都充分證明，良好運(yùn)行的現(xiàn)貨市場與有效的股指期貨市場是相輔相成的，現(xiàn)貨市場的巨大進(jìn)步鞭策著各界共同推進(jìn)股指期貨市場的有效發(fā)展。此次政策調(diào)整之后，后續(xù)仍有進(jìn)一步滿足市場需求、發(fā)揮市場功能的空間，我們期待著更多促進(jìn)市場發(fā)展、服務(wù)投資機(jī)構(gòu)的舉措出臺。同時(shí)，各方也需共同努力，切實(shí)維護(hù)與珍惜來之不易的政策成果。
