昨日，股市放量大漲，導(dǎo)致牛市預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵，國(guó)債期貨迎來大幅調(diào)整，10年期主力合約大跌0.45%，創(chuàng)逾三個(gè)月來最大跌幅。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，股市和債市在日內(nèi)蹺蹺板效應(yīng)明顯。
對(duì)于債市的未來走勢(shì)，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)及寬松預(yù)期下降，債牛將終結(jié)。不過，也有分析師表示，債市屬于短期區(qū)間波動(dòng)，央行降準(zhǔn)和降息的概率仍然較高。中期來看國(guó)債利率還有進(jìn)一步下行的空間。
PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)
昨日國(guó)債期貨早盤大幅低開，全天呈單邊下行走勢(shì)。5年期國(guó)債期貨主力合約收跌0.27%，報(bào)99.325元；10年期國(guó)債期貨主力合約收跌0.45%，報(bào)97.45元；2年期國(guó)債期貨主力合約收跌0.05%，報(bào)100.265元。
南華期貨研究所固定收益分析師徐晨曦表示，國(guó)債期貨昨日大跌與周末央行辟謠降準(zhǔn)以及3月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)有關(guān)。
周末，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的3月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.5%，比上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，大超市場(chǎng)預(yù)期，連續(xù)3個(gè)月運(yùn)行在50%以下后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。
“一方面，雖然央行一季度已經(jīng)降準(zhǔn)，但市場(chǎng)仍對(duì)繼續(xù)降準(zhǔn)抱有預(yù)期。周末，央行否認(rèn)4月1日降準(zhǔn)的傳言，一定程度上對(duì)市場(chǎng)情緒造成了打擊；另一方面，最新公布的3月PMI數(shù)據(jù)大大強(qiáng)于預(yù)期，動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)走弱的看法。”徐晨曦表示，“支撐債券牛市的最重要因素是經(jīng)濟(jì)疲軟或市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍將下行，但如果經(jīng)濟(jì)就此企穩(wěn)回升，那么貨幣寬松的必要性將大幅降底，這將導(dǎo)致債券牛市結(jié)束�！�
東證衍生品研究院資深分析師劉鴻則認(rèn)為，歷史上官方制造業(yè)PMI一般是2月受到春節(jié)的擾動(dòng)較大，2016年2月和2018年2月都有過異常的波動(dòng)，但一般3月受到的影響較小，而財(cái)新PMI受到春節(jié)季調(diào)的擾動(dòng)也較小，所以3月的PMI回升數(shù)據(jù)本身問題不大。
債牛將終結(jié)？
對(duì)于債市未來走勢(shì)，徐晨曦認(rèn)為，寬松的貨幣政策已持續(xù)一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升幾乎是市場(chǎng)共識(shí)，只是何時(shí)企穩(wěn)尚不確定。從這個(gè)角度來說，即便認(rèn)為目前市場(chǎng)仍在牛市中，也是處在牛市末期，波動(dòng)大而盈利空間有限，交易需謹(jǐn)慎。
國(guó)信證券研報(bào)指出，二季度將是全年債券市場(chǎng)最受考驗(yàn)的時(shí)期。該研報(bào)認(rèn)為，一季度已構(gòu)筑了信用增速的底部，從滯后2～3個(gè)月的維度來看，債券市場(chǎng)從信用增速觸底至名義增速觸底之間屬于債券牛市的尾端，利率以弱勢(shì)盤整為主。進(jìn)入4月后，可以看到名義增速將企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)至少持續(xù)貫穿二季度，債券牛市在此階段終結(jié)，步入利率上行軌道。在此期間，長(zhǎng)期利率將展開相對(duì)劇烈的上行。
不過，劉鴻則認(rèn)為，債市屬于短期區(qū)間波動(dòng)，央行降準(zhǔn)和降息的概率仍然較高。中期來看國(guó)債利率還有進(jìn)一步下行的空間�！叭ツ晁募径冉�(jīng)濟(jì)的回落是大周期疊加小周期，其中小周期的因素有資管新規(guī)信用收緊、貿(mào)易摩擦等影響，這兩個(gè)因素在今年一季度開始變化�！眲Ⅷ櫿f，“但經(jīng)濟(jì)大周期依然向下�！�
