國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)基本面淡季不淡，特別是山東地區(qū)市場(chǎng)，在地方煉廠偏低的開(kāi)工率和庫(kù)存指標(biāo)下，現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺，并未出現(xiàn)往年進(jìn)入淡季后快速下降的情況。原因主要在于重質(zhì)原料價(jià)格快速上漲后，瀝青處于季節(jié)性淡季，煉廠利潤(rùn)收縮早于歷史同期，特別是考慮到消費(fèi)稅繳納系數(shù)之后。
首先，中重質(zhì)原油供應(yīng)偏緊，煉廠利潤(rùn)收縮。3月份之后國(guó)際原油市場(chǎng)在美國(guó)頁(yè)巖油增速存在放緩壓力，疊加美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉和伊朗的制裁，進(jìn)一步加劇輕重油種之間的供需不平衡矛盾，導(dǎo)致中重質(zhì)原油價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)，美灣地區(qū)甜酸油的指標(biāo)不斷收窄。作為國(guó)內(nèi)瀝青生產(chǎn)的主要原料之一的委內(nèi)瑞拉重質(zhì)原油貼水走強(qiáng)，反映了市場(chǎng)對(duì)于重質(zhì)原油偏緊的預(yù)期，提升了煉廠端的生產(chǎn)成本。
其次，4月和5月原料供應(yīng)有保障。委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)局勢(shì)繼續(xù)惡化，主要原油出口港口JoseTerminal一度關(guān)閉，EnergyAspects將3月份委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量預(yù)測(cè)下調(diào)至50萬(wàn)桶/日。作為利用委內(nèi)瑞拉重質(zhì)原油生產(chǎn)瀝青主力的中國(guó)地方煉廠，進(jìn)入2019年后開(kāi)工率偏低，1-2月累積同比增速為17%，遠(yuǎn)低于1-2月委內(nèi)瑞拉原油進(jìn)口量98%的增速，推算國(guó)內(nèi)應(yīng)產(chǎn)生部分委內(nèi)瑞拉重質(zhì)原油的庫(kù)存。
再次是同期偏緊的淡季。2019年3月份，山東地區(qū)煉廠開(kāi)工率維持在40%左右的水平，顯著低于季節(jié)性均值的60%的水平，利潤(rùn)提前走弱使得生產(chǎn)方式較為靈活的地方煉廠開(kāi)工率走低。進(jìn)入3月份，較低的開(kāi)工率和煉廠庫(kù)存使得供給端價(jià)格保持較為強(qiáng)勢(shì)，在季節(jié)性淡季的前期仍能出現(xiàn)中石化結(jié)算價(jià)格上漲100元/噸的堅(jiān)挺的現(xiàn)貨價(jià)格。
最后，現(xiàn)貨和近月偏強(qiáng)，社會(huì)庫(kù)存投機(jī)因素減低。從2019年2月春節(jié)假期之后，無(wú)論是百川還是隆眾統(tǒng)計(jì)的社會(huì)庫(kù)存都出現(xiàn)了快速上漲的過(guò)程，特別是山東地區(qū)的社會(huì)庫(kù)存上漲幅度較快，一度達(dá)到接近90%的高位。引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于投機(jī)需求增加，出現(xiàn)一定程度看空市場(chǎng)的情緒。
