富國基金沈博文：中資美元債開年遇調(diào)整 配置價值顯現(xiàn)
2021年開年一周，海外美元債市場出現(xiàn)了大幅變化。前兩日延續(xù)了2020年底的上漲，而后三個工作日，伴隨著美債收益率快速上行出現(xiàn)了價格下跌，令市場參與者措手不及。
糾其原因，新年伊始，由于海外流動性較為充裕，同時市場去年底供給較少，市場情緒和需求依然較為旺盛，加之市場在疫苗面市后對今年全球經(jīng)濟共振復(fù)蘇有較大預(yù)期，前兩個交易日中資美元債依然上漲。
而隨后的價格下跌則是多種因素共同作用的結(jié)果。先是美國參議院事件突發(fā)，市場預(yù)期可能推出大規(guī)模財政刺激計劃，風(fēng)險偏好變化，美元進(jìn)一步下跌。接著美聯(lián)儲近期 “集中”和“類似”的對于減少資產(chǎn)購買的言論，令美債收益率突破1%，最高達(dá)到1.15%，導(dǎo)致所有國家長久期美元債和利率敏感資產(chǎn)出現(xiàn)價格調(diào)整。同時，由于美國對部分中資企業(yè)（主要是央企、中資互聯(lián)網(wǎng)和科技類企業(yè)）制裁措施的細(xì)化，使得美國投資人被迫將制裁名單上的債券拋售，受制裁企業(yè)債券估值出現(xiàn)大幅波動；而互聯(lián)網(wǎng)和科技類企業(yè)的反壟斷政策亦加劇了相關(guān)債券的價格波動。另一方面，過大的發(fā)行規(guī)模也是令美元債出現(xiàn)價格調(diào)整的重要推手。在2021年首周，亞洲美元債發(fā)行規(guī)模達(dá)到258億美元，其中中資美元債發(fā)行達(dá)到132億美元，創(chuàng)歷史新高。而從行業(yè)來看，地產(chǎn)債是當(dāng)之無愧的發(fā)行主力，共計發(fā)行76億美元。短期大量發(fā)行加上前期價格過快上漲導(dǎo)致了地產(chǎn)板塊乃至整個中資高收益美元債市場的下跌。
我們認(rèn)為，本次開年的中資美元債價格調(diào)整，令整體中資美元債的配置價值顯現(xiàn)。首先，若疫苗如期在全球范圍推廣，全球經(jīng)濟共振復(fù)蘇的預(yù)期仍在，風(fēng)險偏好回升后，部分風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)仍然可期。對于中資高收益板塊而言，雖然前期估值較高和短期供給較大等因素導(dǎo)致了價格下跌，但在資金持續(xù)流入新興市場的背景下，近期的調(diào)整可能提供了一個較佳的入市機會。其次，利率上升過快主要受到短期預(yù)期變化和事件性因素影響，長期應(yīng)回歸經(jīng)濟基本面，尤其是應(yīng)關(guān)注通脹和勞動力市場。目前，美聯(lián)儲官員開始為退出QE降溫，主席鮑威爾亦認(rèn)為近期并非討論退出QE的時機。伴隨著短期預(yù)期變化的風(fēng)險逐步釋放，美國10年期國債收益率從高位有所回落，但波動性可能因各類信息交錯影響而上升。最后，雖然美國對部分中資企業(yè)的短期制裁對相關(guān)債券估值產(chǎn)生干擾，但相關(guān)品種信用資質(zhì)并未發(fā)生本質(zhì)變化，短期集中賣出造成的估值擾動事實上為投資人提供了較佳的低位配置和交易機會。
富國全球債QDII和富國亞洲收益?zhèn)疩DII基金專注于投資境外美元債市場，在本輪市場調(diào)整中，保持了較好的防御性。未來兩只產(chǎn)品將繼續(xù)保持穩(wěn)健的投資策略，把握市場調(diào)整帶來的配置價值機會，力爭獲取穩(wěn)健的投資回報。
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