探索供水管網(wǎng)REITs路徑 提高行業(yè)運營效率

　　國內(nèi)的供水企業(yè)逐步完善城市供水管理理念，并日漸依靠自來水公司自身的區(qū)域優(yōu)勢及運營能力，向集團(tuán)化和市場化方向進(jìn)行調(diào)整和自我改制。但從上市龍頭企業(yè)的歷年財務(wù)報表中不難看出，污水領(lǐng)域的市場化、規(guī)模及收入占比均大幅高于供水領(lǐng)域，這就造成大量的供水基礎(chǔ)設(shè)施，特別是管網(wǎng)資產(chǎn)，仍沉淀于地方政府或其尚未完成市場化轉(zhuǎn)型的“水司”名下。如何盤活這部分資產(chǎn)，并能通過市場化方式提質(zhì)增效，降低漏損率，亟需以融資體制改革的重大創(chuàng)新工具作為依托。

　　隨著我國REITs市場的成功落地，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部聯(lián)合國家發(fā)展改革委發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》中提出，鼓勵符合條件的城市和縣城供水管網(wǎng)項目申報基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點項目。筆者根據(jù)多年從事水環(huán)境類基礎(chǔ)設(shè)施項目投融資的實操經(jīng)驗，就供水管網(wǎng)資產(chǎn)納入REITs的方式及難點進(jìn)行初步探討。

　　發(fā)行REITs可行性

　　與污水管網(wǎng)缺乏經(jīng)營性收益來源且運營管理難度較高難以單獨作為REITs發(fā)行的底層資產(chǎn)不同，供水管網(wǎng)作為固定資產(chǎn)可根據(jù)新修訂的《城鎮(zhèn)供水定價成本監(jiān)審辦法》進(jìn)行折舊攤銷并納入城鎮(zhèn)供水定價成本。同時，供水價格為階梯水價模式，對于高用水量的用戶按照階梯價格收取水費，并將此部分增加的收入作為彌補(bǔ)管網(wǎng)建設(shè)、運營、二次加壓等成本上升的來源。此項收益直接來源于使用者，符合REITs發(fā)行要求。目前多個地方政府均在探索按照此方式進(jìn)行地方水價的調(diào)整工作。

　　國家發(fā)展改革委印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點工作的通知》明確，除特許經(jīng)營外，項目所有權(quán)、資產(chǎn)的經(jīng)營收益權(quán)也可作為經(jīng)營性收入來源。供水管網(wǎng)實施特許經(jīng)營模式的案例及范圍遠(yuǎn)小于污水廠網(wǎng)，但其資產(chǎn)權(quán)屬卻往往由各地政府或地方水務(wù)公司所主導(dǎo)，權(quán)屬清晰且資產(chǎn)收益權(quán)持續(xù)存在，不受特許經(jīng)營權(quán)最長30年期限的限制，具備更為持久的分派能力。

　　供水管網(wǎng)不需要像污水管網(wǎng)一樣通過推行廠網(wǎng)一體化模式解決管網(wǎng)漏損、錯接、混接、溢流污染、工業(yè)廢水不達(dá)標(biāo)納管等造成進(jìn)水水質(zhì)不達(dá)標(biāo)影響污水廠運營安全和效率的問題。供水管網(wǎng)是將凈化后的飲用水向用水居民進(jìn)行輸送的中間環(huán)節(jié)，與水廠的制水活動本身已剝離。同時，水務(wù)公司對輸水環(huán)節(jié)開展專業(yè)外包運營，反而可以實現(xiàn)廠、網(wǎng)分離運營，且有利于避免出現(xiàn)過多人員反復(fù)進(jìn)出水廠等導(dǎo)致的安全隱患，并進(jìn)一步對供水企業(yè)精簡人員、降低管網(wǎng)漏損率、挖掘潛力、提高管理效率等方面提供激勵機(jī)制。

　　發(fā)行REITs優(yōu)勢

　　我國近年來供水市場始終處于平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，其很大程度上得益于近年來我國供水管道長度及供水普及率的逐年增長。隨著價格機(jī)制的理順及在供水價格上創(chuàng)新性和突破性的嘗試，也有利于解決或降低城市運營壓力，釋放管網(wǎng)資產(chǎn)穩(wěn)定性和成長性的盈利能力特點，盤活巨額的存量資產(chǎn)。

　　由于供水管網(wǎng)資產(chǎn)的現(xiàn)金流來源于居民支付的自來水費用，而自來水又是保障居民生活所必需的消耗品，其具備較高的穩(wěn)定性及成長性，促使自來水費中的管網(wǎng)運營成本及費用也具備較強(qiáng)的穩(wěn)定性。為促使管網(wǎng)資產(chǎn)具備公募REITs的發(fā)行條件，充分盤活市場內(nèi)的巨額存量資產(chǎn)，可以嘗試探索將一個城市內(nèi)的政府投資建設(shè)的管網(wǎng)及二次供水資產(chǎn)重組為一家管網(wǎng)運營公司，由市縣區(qū)域內(nèi)的制水企業(yè)通過支付租金等方式向管網(wǎng)運營公司支付服務(wù)費。同時還可設(shè)定管網(wǎng)漏損率控制指標(biāo)等考核機(jī)制，建立超額績效付費機(jī)制，為公募REITs提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　作為公益性固定資產(chǎn)投資的一種，供水管網(wǎng)用地及泵站用地建設(shè)年代較久遠(yuǎn)，在規(guī)劃、施工等合規(guī)手續(xù)方面存在較大欠缺，未來更新改造存在不確定性。但如《關(guān)于加強(qiáng)公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》要求，鼓勵符合條件的供水管網(wǎng)項目申報REITs的政策導(dǎo)向已具備，需要各地政府、水務(wù)公司、中介機(jī)構(gòu)共同努力，探索供水管網(wǎng)的REITs路徑，盤活存量資產(chǎn)，并通過REITs的運營公開競爭機(jī)制，提高運營效率、促進(jìn)行業(yè)向著高效用水的方向發(fā)展。