今年以來發(fā)債規(guī)模突破萬億元 券商再融資“股冷債熱”

　　今年以來，券商發(fā)債融資熱情持續(xù)高漲，與低迷的股權(quán)再融資形成鮮明對照。

　　近日，東方證券、財通證券、國元證券等多家券商獲批發(fā)行公司債，規(guī)模均在百億元級別。今年以來，券商發(fā)債融資規(guī)模已超過去年同期。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，券商今年以來已通過發(fā)行普通公司債、次級債、短期融資券累計募資10704.53億元，而去年同期的發(fā)債規(guī)模合計為8937.68億元，同比增長19.77%。

　　券商發(fā)債規(guī)模為何大增？業(yè)內(nèi)人士表示，當前券商發(fā)債踴躍，主要有三方面因素影響：一是業(yè)務(wù)發(fā)展和自身融資現(xiàn)金流的需要；二是“寬貨幣”環(huán)境下市場利率水平總體較低，有利于降低發(fā)債融資成本；三是受權(quán)益市場表現(xiàn)影響，券商股權(quán)再融資放緩，券商通過債券融資補充凈資本，增強資產(chǎn)流動性。

　　扎堆發(fā)債融資

　　今年以來，證券行業(yè)股權(quán)再融資進程有所放緩，中原證券、華鑫股份先后終止定增，財達證券、南京證券、國聯(lián)證券、中泰證券等4家券商紛紛調(diào)整定增方案。 在此背景下，券商充分運用債券融資工具，通過發(fā)行普通公司債、次級債、短期融資券，已累計募資超萬億元。

　　從發(fā)行規(guī)模來看，多家券商獲準公開發(fā)行超百億元大面額公司債。中金公司分別在今年1月、4月、5月獲批發(fā)行不超過200億元永續(xù)次級公司債、不超過200億元次級債、不超過100億元公司債。中信建投獲批發(fā)行兩筆不超200億元的公司債。海通證券、光大證券、華泰證券獲批發(fā)債規(guī)模為不超過200億元。

　　從募資用途來看，各券商通過債券募資主要為了補充流動資金、營運資金及償還債務(wù)等。中金公司在債券募集說明書中表示，本次發(fā)行固定利率的公司債券，有利于發(fā)行人鎖定公司的財務(wù)成本。同時，將使公司獲得長期穩(wěn)定的經(jīng)營資金，減輕短期償債壓力。

　　國聯(lián)證券表示，充足的資金供應(yīng)是公司進一步擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升營運效率的必要條件，隨著固定收益類、權(quán)益類、股權(quán)衍生品等交易業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，公司對營運資金的總體需求逐步增加。

　　“債券融資發(fā)行流程簡單、耗時短�！逼桨沧C券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示，除長期次級債可部分計入附屬凈資本外，普通公司債、短融券等均計入券商債務(wù)余額。因此，更適合凈資本較為寬裕但流動性較為緊張的券商補充中短期流動性。

　　次級債配置價值突出

　　從各券商發(fā)債類型來看，普通公司債是券商最主要的融資途徑之一，其發(fā)行總額占比最高。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，今年以來券商共發(fā)行301只普通債券，發(fā)行總額達到6319.5億元；緊隨其后的是短期融資券，共發(fā)行207只，發(fā)行總額為3224.7億元；次級債方面，券商共發(fā)行65只，發(fā)行總額達到1160.33億元。

　　次級債券是券商向?qū)�業(yè)機構(gòu)投資者發(fā)行、清償順序在普通債之后的有價證券。今年以來，多家頭部券商申請發(fā)行次級債，華泰證券、招商證券獲批發(fā)行不超過200億元的次級公司債券。

　　首創(chuàng)證券認為，相比其他債券品種，券商發(fā)行的長期次級債可按一定比例計入凈資本，增強券商資本實力。在次級債發(fā)行渠道放開的背景下，證券公司可通過公開發(fā)行次級債補充資本，進一步發(fā)展公司自營、兩融等重資本業(yè)務(wù)，有助于增強券商服務(wù)實體經(jīng)濟能力，增加全社會流動性供給。

　　二級市場方面，機構(gòu)認為券商次級債的配置價值相對突出。中信證券固收團隊表示，目前券商次級債二級市場流動性增加，同時主體資質(zhì)較優(yōu)，不贖回風險與信用風險相較于銀行次級債與保險次級債更低，長端利差處于較高水平。

　　對于配置盤而言，券商次級債兼具高資質(zhì)和高票息優(yōu)勢，在各信用品類票面利率呈下降趨勢的當下，仍具一定性價比。相較于銀行二永債等品類，券商永續(xù)債估值波動更小，適宜作為低風險偏好機構(gòu)配置的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。