主編手記：現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)將更激烈

　　千呼萬(wàn)喚聲中，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管新規(guī)塵埃落地。新規(guī)充分借鑒國(guó)內(nèi)外同類(lèi)資管產(chǎn)品的監(jiān)管制度，確保同類(lèi)資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，防范監(jiān)管套利，增強(qiáng)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性和穩(wěn)健性，可以預(yù)期未來(lái)信托等現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)則也將趨同。

　　6月11日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》。按照資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的大原則，與貨幣基金等同類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)則體系保持一致，新規(guī)對(duì)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在投資范圍、集中度、流動(dòng)性、估值核算、認(rèn)購(gòu)贖回和杠桿管控等方面做出相應(yīng)的要求，合規(guī)性和穩(wěn)健性會(huì)大大增強(qiáng)，產(chǎn)品收益率或?qū)⒂兴�降低，收益率普遍高于貨幣基金的情況可能逐步發(fā)生改變，同類(lèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)將更趨激烈。

　　現(xiàn)金管理類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品此前的投資限制相對(duì)較少，對(duì)投資范圍、久期等無(wú)明確限制，這使得現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的運(yùn)作空間更大。新規(guī)明確現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍，應(yīng)當(dāng)投資于：現(xiàn)金；期限在1年以?xún)?nèi)（含1年）的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單；剩余期限在397天以?xún)?nèi)（含397天）的債券（包括非金融企業(yè)債務(wù)融資工具）、在銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等貨幣市場(chǎng)工具。不得投資于：股票；可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券；以定期存款利率為基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)利率債券，已進(jìn)入最后一個(gè)利率調(diào)整期的除外；信用等級(jí)在AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具。

　　在投資集中度方面，新規(guī)分別對(duì)每只現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品投資于同一機(jī)構(gòu)的金融工具、有固定期限銀行存款、主體評(píng)級(jí)低于AAA機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具，以及全部現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品投資于同一銀行存款、同業(yè)存單和債券等，提出了比例限制�，F(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品將無(wú)法再投資AAA評(píng)級(jí)以下的弱資質(zhì)商業(yè)銀行的同業(yè)存單。這減少了可投資資產(chǎn)種類(lèi)，之前信用下沉以增厚的策略將難以操作。

　　在久期管理方面，新規(guī)合理限制投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過(guò)240天，且不得投資于AA+以下的信用債，壓降長(zhǎng)久期、低信用以及流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，現(xiàn)金投資性質(zhì)更加純粹，無(wú)法再以拉長(zhǎng)組合久期，增厚收益。對(duì)于存量，銀行及理財(cái)公司應(yīng)以新規(guī)發(fā)布日為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，按照“新老劃斷”原則，嚴(yán)格鎖定現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品投資的存量銀行永續(xù)債、二級(jí)資本債，允許持有至到期，但不得再新增投資不合規(guī)資產(chǎn)。

　　此外，新規(guī)借鑒貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模與其風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金掛鉤的做法，同時(shí)結(jié)合理財(cái)業(yè)務(wù)現(xiàn)實(shí)情況，合理設(shè)定使用攤余成本法核算的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模上限。銀行方面，同一商業(yè)銀行采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計(jì)不得超過(guò)其全部理財(cái)產(chǎn)品月末資產(chǎn)凈值的30%。理財(cái)公司方面，同一理財(cái)公司采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計(jì)不得超過(guò)其風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。這實(shí)際上將限制規(guī)模的無(wú)序擴(kuò)張，有利于增強(qiáng)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性和穩(wěn)健性。